投资要点
本周金属价格普遍下跌，库存有涨有跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周上证综指下跌7.6%，沪深300指数下跌7.8%，有色指数下跌9.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本金属价格LME铜（1.48%）、铅（1.92%）、镍（0.50%）、锡（1.54%）上涨，铝（-5.38%）、锌（-1.27%）下跌；贵金属COMEX黄金上涨1.25%、白银下跌0.4%。库存方面，本周LME铝、铜、锌、镍库存分别下降3.45%、10.81%、5.37%、1.57%，铅、锡分别上涨1.86%、0.79%。坚定重点推荐贵金属、锡标的，关注锂、钴、铜等。
贵金属：中长期看好美国10年期国债利率筑顶叠加通胀预期上升推高金价。本周黄金单周上涨1.2%至1221.6美元/盎司，主要在于短期全球股市暴跌带来的避险属性叠加特朗普再次对强势美元表达不满，10年期国债利率强势趋势有所调整。我们中长期看好金价走势，核心逻辑在于三点：①黄金和美国10年期国债真实收益率呈负相关，中长期10年期国债利率有望高位筑顶，油价上涨推升通胀预期，真实收益率或将下行；②美联储加息对美元指数的抬升力度已在边际弱化，中长期来看美元指数对黄金压制程度或边际下滑；③全球黄金矿企平均完全成本线在1200美元/盎司附近，成本支撑金价向下有底。并且，对国内金价而言，在COMEX金价不变，人民币贬值也或相对推升上期所金价。重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源等。
 ①钴：本周海外MB低高级钴均企稳于33.95美元/磅，但国内亚洲金属网金属钴、钴粉和硫酸钴周跌幅分别达3.1%、4.7%和2.2%。与此同时，9月国内金属钴、钴粉、硫酸钴和四氧化三钴产量分别环比增加2.6%、1.5%、18.6%和5.6%至585吨、557吨、5750吨和5470吨，也分别同比增长1.7%、增长20.8%、下滑4.2%和增长4.2%，国内钴产品产量有所增加；短期内海外MB涨价未带动国内钴产品价格上调，核心矛盾在于下游需求未迎来强复苏和资金链偏紧导致，后续MB钴价走势和需求复苏力度成为价格趋势核心观察点。
 ②锂：一方面，据SMM讯，国庆节后回来之后，盐湖工业级碳酸锂生产厂家进行集体涨价，涨价幅度在3000-5000元/吨不等；据下游厂商表示，由于没有库存，而盐湖各厂商集体捂货抬价，需求边际改善背景下导致突然涨价。另一方面，作为长单价，中国锂辉石5-6%min到岸价格与持稳于790-820美元/吨，按照此基准，碳酸锂的完全生产成本或达6.67万元/吨（不含税），与当前7.8万元/吨的电池级碳酸锂而言，已无盈利；我们预计碳酸锂行业短期成本底或将来临，价格有望短期止跌企稳，未来锂精矿价格再度下跌也或为长期趋势。推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。
锡：9月锡锭产量略有增长，加工费小幅下滑。在环保督查和大厂检修结束背景下，9月份中国锡锭生产商产量环比上升0.78%至1.541万吨，销量也环比上周2.2%至1.538万吨；AM讯，在冶炼厂开工率上升的背景下，由于锡精矿相对较紧，60%min锡精矿加工费微降500元/金属吨至1.2万元/金属吨左右。当前个旧选厂集中停产截止日期延后至10月底，政策执行力度是锡价短期催化剂，中长期缅甸资源枯竭大逻辑并未改变，伴随缅甸原矿和精矿库存、产业链影响锡锭库存逐步消耗，锡价或将继续上涨，重点推荐锡业股份。
维持行业“推荐”评级。重点推荐锡标的：锡业股份；重点推荐贵金属标的：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源等；推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业，可关注洛阳钼业，推荐赣锋锂业、天齐锂业。
风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期