公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业总收入82.16亿元，同比增长1.23%；实现归属上市公司股东的净利润为31.59亿元，同比增长5.53%；EPS1.42元，BVPS12.90元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
支撑评级的要点
 .营收与净利润逆市增长，业务结构有所调整：1）公司上半年营收和归母净利润同比分别上涨1.23%和5.53%，在市场持续低迷、证券业经营惨淡的上半年，成为为数不多净利润正增长的券商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）经纪、自营、信用、资管、投行收入占比分别为23%、19%、16%、14%、10%，自营与信用业务占比分别下降8个百分点与5个百分点，业务结构相对均衡。
 .投行业务表现出色，资管业务结构优化：上半年投行业务收入同比增长20.03%，在全市场股权承销规模大幅下滑的情况下，公司股权承销金额达829.52亿元，行业排名第三，IPO承销金额84.78亿元，市占率大幅提升至9.19%。资管业务收入同比增长3.48%，充分受益于资管结构的优化，上半年公司月均主动管理资产规模达2,266.81亿元，位居行业第四。
 .经纪业务表现稳定，信用、自营业务受市场拖累：经纪业务收入同比下滑8.32%，股基成交量7.58万亿，市占率虽然下滑至6.92%，但是仍然位居行业第一。信用业务与自营业务收入同比分别下滑23.94%、28.26%。信用业务方面，股票质押业务收入同比增长59%，利息支出受融资规模增加的影响，同比增加30.35%。
 .公司大力布局国际业务，AssetMark持续卓越表现：公司全面加强跨境联动协同，打造跨境金融综合服务平台。AssetMark是公司2016年收购的子公司，是美国领先的统包资产管理平台，截至一季度末在美国TAMP行业市场份额为9.7%，排名第三。二季度末平台管理的资产总规模达到452.74亿美元，较年初增长6.8%。下半年AssetMark将继续致力于扩大业务规模与提升盈利能力。
评级面临的主要风险
 .政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
估值
 .由于公司上半年业绩表现超出预期，我们将公司2018-2020年归母净利润预测由87.90、98.04、105.92亿元调整至101.39、112.06、126.65亿元，对应EPS分别为1.42、1.56、1.77元，看好公司中长期发展前景，维持增持评级。