投资要点
公司公布2018年上半年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年1-6月实现归母净利润8.67亿元，同比增长694.67%；1-6月扣非归母净利润8.52亿元，同比增长1154.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
秋收已至，业绩拐点确认。公司自17H2起，营收、归母净利润增长迅速，18H1分别+126.68%、+694.67%。同时，公司经营现金流也自17H2起表现良好，18H1+147.85%。经营现金流改善使得有息负债持续下降，有息负债率从16年/17年底54%/48%下降至18H1的43%；财务费用也从17H2的7.86亿元高点下降为18H1的5.21亿元。目前已形成以LNG和煤化工为核心、煤炭为资源平台的“2+1”布局。煤化工业务目前仅有哈密煤化工，估算其17年权益利润5.32亿元；LNG板块包括吉木乃工厂、启东LNG接收站，估算17年权益利润1.20、3.10亿元。
 LNG板块：黄金时代踏浪人，启东LNG接收站为主要增量。在天然气供需紧平衡大势下，LNG标的将受益于价量齐升。(1)启东LNG接收站：一二三期周转能力为60/115/300万吨(合8.4/16.1/42亿方/年)，一期已于17年6月投产，二/三期预计18年底/20Q1投产，目前主要通过槽车运送至燃气加注站、一般工业用户；远期通过启通管道送至燃气电厂。(2)吉木乃液化工厂：通过收购TBM公司，锁定哈萨克斯坦斋桑气田低价气，具备成本低、供气稳的优势。
煤化工板块：立足新疆煤炭资源，深耕煤化工实现资源变现。(1)煤炭资源：拥有淖毛湖、喀木斯特两大矿区，产能2000万吨/年，为公司煤化工提供自产煤，剩余部分外销。(2)哈密新能源：以公司自产煤为原料生产LNG\甲醇，具备成本优势。(3)清洁炼化+煤焦油加氢：一阶段生产煤焦油、兰炭，已部分投产；二阶段煤焦油加氢得柴油、石脑油，预计满产毛利20余亿元。
投资建议：公司已经进入秋收期，17年下半年以来现金流、净利润双双增长。1）LNG板块：预计LNG市场中短期仍处于黄金时代，迎来量价齐升。公司主要增量来自于启东LNG接收站，预计18年贡献利润6.33亿元。2）煤化工板块：中短期内哈密能源仍是重要业绩来源，预计18年权益利润为7.95亿元。清洁炼化项目部分已于7月转固，未来增量可期。预计公司2018-2020E归母净利润分别为16.98亿元、24.41亿元、26.89亿元，对应EPS为0.25、0.36、0.40，对应8月17日收盘价PE分别为17.8\12.4\11.2倍,给予“审慎增持”评级。
风险提示：清洁炼化项目投产延迟、LNG价格下跌。