投资要点
事件概述
公司发布2018年半年报，2018年上半年营业收入122.22亿元，同比增长35.21%；净利润亏损1.91亿元，同比减少169.48%，扣非后净利润亏损1.73亿元，同比减少163.75%，EPS为-0.08元,上年同期EPS为0.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2018年1～9月净利润亏损5000万元～2.2亿元，上年同期净利润为4.08亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
饲料板块盈利未达预期
 2018年上半年，公司饲料销量为278.16万吨，同比增长7.62%；收入为85.57亿元，同比增长24.53%，占营业收入的70.02%。其中，猪饲料收入为57.98亿元，同比增长53.12%；禽饲料收入为24.17亿元，同比下降7.22%。报告期内，受生猪养殖行情低迷拖累，猪料需求疲软，另外，公司调整营销策略，将“卖产品”转变为“卖服务”，使得销售成本上升。双重因素影响下，饲料业务盈利水平未达预期。
生猪养殖规模扩张策略不变
 （1）2018年上半年，公司生猪养殖业务收入30.93亿元，同比增长91.59%；毛利率为-5.68%，同比下降27.48个百分点。2018年以来，生猪价格一路下跌，5月初出现阶段性底部10.1元/千克，上半年生猪均价为11.99元/千克，同比下降24.13%；仔猪均价为26.78元/千克，同比下降42.12%。3月初，生猪养殖跌破成本线，呈现负利润。报告期内，公司养殖板块以增量和降本考核激励为主，公司养殖综合成本呈下降趋势，未来随着猪价的反弹，盈利水平将有所好转。
 （2）2018年上半年，公司累计出栏生猪248.18万头，同比增长157.38%，位列上市公司中第三。预计2018年全年出栏量为550-560万头，增幅在60%以上。母猪存栏量增加至44.42万头，仔猪基本实现自供。2017年公司部分猪场从自繁自养模式向“公司+农户”模式转型，资产轻、投入少，可实现生猪规模的快速扩张。
期间费用同比上涨15.64%
 2018年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用为10.31亿元，相比去年同期8.91亿元上升15.64%。其中销售费用3.92亿元，同比上升10.29%；管理费用4.6亿元，同比上升14.16%；财务费用1.79亿元，同比上升34.45%。
投资评级
预计公司2018-2020年营业收入分别为251.87亿元、305.64亿元和380.20亿元，归母净利润分别为-4500万元、2100万元和13.14亿元，对应EPS分别为-0.02元、0.01元和0.56元，对应2020年PE分别为7倍，目标价5元，给予公司“增持”评级。
 .风险提示
 1、重大疫病风险；2、猪价反弹不及预期；3、环保不达标等。