本篇报告主要解释淡季6月高库存增加3200万吨来自于供求差，也来自于表外产量，旺季消费上升被表外产量对冲，旺季7月仍维持了高库存，未来煤价机会在于政府可能启动进口和限制超产，等待未来库存去化完成，煤价重拾升势，我们预计煤炭行业指数空间30%，建议继续抄底煤炭股，推荐两类股票：业绩好估值低的大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；有注入预期的股票排序，潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、西山煤电。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 6%的表外产量解释淡季6月库存大增旺季7月库存不降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们测算6月煤炭库存3.36亿吨，增加了3200万吨/10.5%。煤炭库存天数从30天上升到6月份的32.5天。7月份煤炭社会库存为3.4亿吨，略增1.4%。6月表观供给（产量+进口-出口）3.23亿吨，我们测算煤炭消费3.09亿吨，供求差1370万吨解释库存增加的43%，剩下的1811万吨（57%）的库存增量来自于表外，即行业超产了6%。7月份旺季需求被行业超产对冲，故7月煤炭库存不降。
高库存去化路径：进口、限制超产，8月旺季。1）预计进口大幅下降，政府一直想控进口，近期澳煤与国内煤价之差扩大了20%。预计煤炭进口量可能从目前的高位（预计7月进口量2700万吨）下跌到4-5月的进口2200万吨，对沿海市场的影响大约500/8000=6%左右。2）国内可能逐步限产，6月份超产1800万吨，测算7月可能下降至800万吨，8月份之后超产可能归零。3）8月份延续旺季煤炭消费或超预期。我们预计旺季8月份库存下降542万吨至3.35亿吨，库存天数31.5天，9月份淡季来临，煤炭消费环比下降大约2000万吨，供给环比下降700万吨（假设进口从2700万吨大幅下降至2000万吨），预计9月煤炭库存上升606万吨至3.4亿吨，库存天数32.9天。
继续抄底煤炭股，推荐两类股票。未来煤价机会在于政府可能启动限制超产和进口，库存去化完成，煤价重拾升势，我们预计煤炭行业指数空间30%，建议继续抄底煤炭股，我们认为煤炭行业指数有30%的空间。推荐两类股票：业绩好估值低的大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；有注入预期的股票排序，潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、西山煤电。
风险提示：行业超产失控，煤炭需求低于预期