最近两年开始，以往效果卓越的市值因子、量价类因子等都出现了有效性下滑的情况，价值投资的呼声也越来越高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】愈来愈多的投资经理开始关注基本面因子。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而过于简单直白的基本面因子其效果又差强人意。基于这样的现象与需求，我们开始深度研究创新基本面因子系列。尝试通过一些更深入的研究，在保留直观逻辑意义的同时，更好地提取出蕴含在基本面数据中的有效预测信息。
基本面因子有明显的优缺点。单纯使用基本面数据构造的因子往往有以下优势：更加直接的信息源，更加直观的逻辑意义，更低的换手率，以此构造的策略更大的市场容量，更慢的信息衰减速度等。而它的劣势也同样明显：传统基本面因子预测能力偏弱，存在财务造假风险，财务数据泄露风险等。
搭建财务数据间线性关系框架。在确定因子逻辑的前提下，利用OLS线性回归模型提取不同财务数据之间的线性信息。并根据逻辑，寻找合适的因子构造变量。同时，滚动回归窗口内财务数据标准化操作，以及财务数据覆盖度检验等细节处理使得该框架能更高效地研究开发新的基本面因子。
 RROC因子预测能力突出。基于营业收入与营业成本线性关系的改变反映公司运营效率改善程度的逻辑。通过回归模型最后一期残差来构造的营业能力改善（RROC）因子，有着非常突出的预测能力，IC均值2.44%，月度IR值0.66。基于该因子构造的多空组合在2009年至2018年6月期间年化收益12.21%，夏普比率2.12，最大回撤8.90%。尤其是在2017、2018年，多空年化收益逾20%，夏普比率超过3，最大回撤仅4.72%。
中性化后RROC因子稳定性更进一步。通过与现有的主流因子作相关性测试，发现RROC与成长类因子NP_YOY、市值因子与ROE因子有强正相关性。在经过横截面回归取残差的方式剔除上述因子对RROC因子的影响后，因子稳定性有了进一步提升，IC均值为2.25%，而IR高达0.82，中性化处理起到了信息提纯的作用。以中性化后RROC因子构建的多空组合，年化收益7.53%，夏普比率高达2.46，最大回撤仅3.22%。
风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。