报告摘要：
　　.公司收购全球非专利农药巨头安道麦，业绩创新高
　　安道麦是全球第六大农化公司，作为全球非专利作物保护市场的领军企业，拥有丰富的多元化、差异化的产品组合，包括120多种集中管理的原药和1000多种复配产品及制剂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年7月，安道麦与沙隆达正式合并报表，业绩创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合并后，协同效应初显，于2018第一季度实现业绩65.0亿元，同比增长2.46%，安道麦旗下制剂品牌销售额翻了三倍以上。区域业绩中，拉美、北美、亚太以及IMA地区销售额分别同比增长21.1%、15.9%、19.7%、30.9%。其中中国区业绩大幅增长，总销售额增速达36.6%。
　　.立足中国，联通世界
　　合并后，公司成为了整合全球-中国一体化价值链的企业。通过对原有供应链线路的优化，充分利用中国作为全球最大的原药基地的优势，以荆州为运营中心，南京为研发中心，淮安为制剂中心，将原有“中国生产-以色列包装-分销”路径，优化为直接由中国采购、生产、包装并分销直运到各地。优化运营，提升自给率，节约成本的同时，提升了供应链的灵活性和效率。实现了端到端的价值链整合。借助安道麦在全球广泛覆盖的销售网络，公司在全球化战略中，优势愈加完善。
　　.全球农化市场景气复苏，助力公司业绩增长
　　在经历了2015-2017年两年的农化市场低迷景象，2018年全球农化市场逐渐企稳复苏。原因之一是原油价格回升，提高农需产品成本及操作费用，同时拉动生物燃料的使用，推高了农产品价格。另一方面全球农药库存降低，农产品价格触底反弹，农作物种植面积的增加，农药市场整体进入新一轮景气周期。
　　.盈利预测与投资建议
　　我们看好公司“立足中国，联通世界”的战略，打造农药产业链一体化，预计公司2018~2020年EPS分别为1.04、0.81和0.86，对应当前PE分别为14.1X、18.1X和17.0X，当前申万化工行业动态PE为20倍左右，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　.风险提示
　　农药行业复苏不及预期。