投资要点
 2017Q3迎来收入拐点，2018Q3有望迎来盈利拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是瓜子行业绝对龙头，包装瓜子市占率超过50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012-2017Q2，受制于瓜子行业空间瓶颈和定位过于分散的多元化产品战略，公司业绩增速趋缓。2015年开始，公司调整定位，创始人再出山任总经理，业务上聚焦优势主业推动产品改革升级，2017年9月传统红袋止跌企稳，新品蓝袋瓜子和黄袋每日坚果高速增长，迎来收入拐点。根据公司公告，洽洽于2018年7月19日对香瓜子、原香瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，结合调研渠道，6月已先期对黄袋每日坚果提价约10%，预计提价将明显改善公司盈利水平，盈利拐点2018Q3有望体现。
成长空间打开：瓜子产品升级+坚果品类发力。对于优势主业，公司采取差异化策略，针对不同消费需求推出多款瓜子产品效果显著，如2017年大单品蓝袋瓜子销售额已达5.3亿元，且仍有望高增；坚果业务方面，积极拥抱行业高增长红利，先期聚焦每日坚果大单品打开市场，2017年每日坚果销售额即达1.6亿，带动坚果品类实现近130%的高增长，进一步推出坚果先生（可以喝的每日坚果）和康吃一口坚果脆系列产品。
渠道力深厚：保持线下渠道优势，发力电商新零售，同时拓宽海外市场。公司十多年布局线下渠道，线下优势明显，构筑了以经销商为主覆盖国内大中型城市的全国性销售网络，2012年终端渠道数量达30万家，便利店渠道多于商超，销售渠道稳定通畅，市场快速反应能力强；同时发力电商及物流行业，以图实现新零售模式下“线下+线上+物流”的协同作用；公司战略深远，且注重海外市场布局，2017年实现营收2.15亿。
产品力长青：不断增强上游掌控力，构筑品质护城河。原料质量是产品品质的源头。洽洽始终重视对原料的掌控力，通过与上游农户密切的绑定保证葵花子与坚果的产能。原料成本占营业成本70%，对利润影响大。受原料升级和坚果放量影响，公司毛利率下降，在目前需求旺盛恢复的背景下，公司2018年6-7月已通过提价缓解成本压力。
管理改革理顺机制，业绩内部赛马+股权激励，充分调动员工积极性。自2015年创始人回归以来，积极改革组织结构，由垂直层级汇报结构转变为事业部制，权力下放的同时配合事业部业绩评比机制，灵活的组织模式充分调动了员工积极性和办事效率，同时通过两期股权激励将员工利益与公司利益绑定，促进公司长期健康发展。
盈利预测与投资评级：产品升级、品类扩张和管理机制理顺将进一步打开市场空间，提高企业效率。预计18-20年公司净利+17.6%、+18.1%、+18.8%，EPS分别为0.74元、0.87元、1.04元，PE分别为23X、19X、16X，给予“买入”评级。
风险提示：产品竞争趋于激烈；销售费用大量投放影响利润水平；提价终端接受度低于预期；原材料成本波动风险；坚果种植存在自然风险；海外市场反响低于预期；消费环境转向；食品安全风险。