行业层面主要分歧在需求端
产能过剩行业盈利延续，得益于政策持续推动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年上半年产能过剩行业盈利整体延续2017年的喜人态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体上，由于基本面的改善，产能过剩行业发行人的信用风险较低，当前关注焦点在于影响信用资质因素的变化。
供给端相对明确
供给侧淘汰落后产能进一步推进，环保加压，整体上产能过剩行业的新增产能受限，供给端相对明确。
煤炭：在产的煤矿基本在合法范围内，产量的提升空间有限，新增产能释放缓慢。整体上，下半年供给端稳定，对煤炭价格的上升形成较为有力的支撑。
钢铁：产能进一步淘汰，高压环保常态化。以唐山为代表的河北地区高炉开工率回升，但随着下半年采暖季的到来，高炉开工率有可能延续2017年低位运行水平。全国的高炉开工率相对平稳，但进入冬季环保高压阶段，预计开工率将有所回落。
需求端不确定因素加大
煤炭：下游需求端电力行业占比约为50%，煤电发电量对煤炭行业的印象较大。当前火力发电量持续增加，煤炭下游需求较好。但宏观态势下，随着不确定因素增加，2018年下半年的经济下行压力会增大，可能导致对煤炭需求量下行。
钢铁：下游需求端房地产占比约为50%，当前房地产行业的景气情况较好，但是房地产调控以及房企融资受限，房地产下半年开工可能受限，当前螺纹钢价格震荡回落，钢铁可能面临的不确定因素更大。
总结：稳中有降，继续拥抱产能过剩行业
宏观背景下，信用债收益率可能进一步走高，信用债的角度来看，当前民企、房企信用风险并未缓解，产能过剩行业的发行人整体的盈利持续改善。下半年的供给端相对明确，但需求端不确定因素加大，整体上可能稳定有降。相对而言，钢铁需求端的不确定性更大。
风险提示
产能过剩行业供给侧改革政策大幅调整，2018年下半年经济下行超预期。