核心观点：政策加码，我国装配式建筑行业进入黄金发展期，大吨位塔吊需求缺口巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全资子公司庞源租赁作为塔吊租赁龙头，且存量以大吨位为主，受益行业高度景气，塔吊出租率、租金价格持续走高，“量”“价”齐升助力业绩提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，考虑到资产减值对公司业绩影响有望下降，公司业绩触底反弹可期。
　　※装配式建筑行业景气度高，大吨位塔吊供需缺口明显。○1政策加码，PC行业步入黄金期。2015年国务院明确提出大力推广装配式建筑，《建筑产业化发展纲要》指出，到2020年我国装配式建筑占新建建筑的比例达到20%,到2025年达到50%以上；除了国家层面，各地政府积极响应，PC行业进入黄金发展期。○2大吨位塔吊保有量不足2万，设备供求缺口明显。由于装配式建筑的PC构件单件重量在3.5-15吨，其适用的200-500吨米塔吊目前国内保有量不足2万台，到2025年PC带来的塔吊需求量将达到7.5万台，设备供需求缺口达到5.5万台。○3制造产能不足，拥有大吨位塔吊的租赁商最先受益。就塔吊制造行业而言，经过洗牌不少企业被迫退出市场。大吨位塔吊更加注重品牌，且技术要求更高，目前国内产能明显不足，当前租赁商对大吨位塔吊“一货难求”，有制造企业全款塔吊订单已经排到八月，由此看来手上拥有大吨位塔吊的租赁商将最先受益本轮供需缺口。
　　※多因素叠加，看好庞源租赁业绩高增长。庞源租赁作为行业的龙头，当前适用PC的塔吊超过400台，不论短期还是中长期看好公司这块业绩增长：○1量价齐升，业绩弹性空间巨大。庞源吨米利用率屡创历史新高，5月份达到80.5%；此外，庞源指数指（新单）处于上升通道，反映租金价格持续走高。量价齐升逻辑打通，2018年业绩高增长可期。○2借助资本市场先发优势，市场地位有望更上一层楼。大型塔机单体价值大，对租赁商采购带来挑战，特别是中小型租赁商无论是管理还是资金都有压力，资金实力雄厚的租赁商，将具有先天优势。2018年公司拟通过非公开发行股票募集15亿元来加码大吨位装配式塔吊设备，长期来看，有助庞源租赁继续提高市场地位，是公司提升盈利水平重要举措。
　　※资产减值影响有望下降，公司本部业绩修复可期。2017年庞源租赁实现净利润1.83亿元，公司总体实现净利润0.23亿元，其中亏损主要来自天成机械和公司本部，二者分别亏损411万和1.15亿元，主要原因是受资产减值拖累，其中坏账损失8916万元，商誉减值损失2702万元、其他减值损失4958万元。考虑到天成机械业绩对赌期已过，相关商誉资产减值、应收业绩补偿款损失对公司业绩影响将消除。同时，在工程机械行业复苏的背景下，我们认为本部资产减值损失有望降低、业绩修复可期。
　　※盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.51、3.62、4.82亿元，对应EPS分别为0.39、0.57、0.76元，对应PE分别为16.93、11.73、8.80。给予公司"推荐"投资评级。
　　※风险提示：装配式建筑行业发展不及预期，本部业绩持续下滑。