投资要点：公司较早布局互联网金融，财富管理初见雏型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投行实力进一步巩固，IPO储备逐步释放业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年一季度经纪业务收入同比有小幅上升。目标价20.40元，维持“买入”评级。
　　【事件】广发证券2018年一季度实现营业收入38.64亿元，同比下降21%；公司实现归母净利润15.26亿元，同比下降29%；对应EPS0.2元。截至2018年3月末，公司总资产3878亿元；净资产861亿元。
　　经纪业务收入同比正增长，股票质押业务增速快。18年第一季度公司实现经纪业务收入10.58亿元，同比+2%，经纪市占同比+0.23个ppt至4.59%；佣金率同比仅有小幅下降，降幅逐步趋缓。公司持续以科技金融、财富管理、机构经纪和综合化为驱动持续推进改革，17年末，手机用户数同比增长超50%；微信平台用户数超317万，易淘金电商平台金融产品销量达1157亿元。18年第一季度，资本中介类业务规模实现稳定增长，两融余额555.71亿元，市占与17年末基本持平；股票质押未解压市值余额1491.74亿元，较年末大幅+10.6%，市占提升至3.7%。
　　权益类承销优势保持，IPO储备项目丰富。截止至18年3月末，大投行板块实现营收3.55亿元，同比减少50%，下滑主要是由于IPO审核趋严，全行业表现不佳。18年第一季度公司股债承销仍遥遥领先，实现IPO4家，承销规模21亿元；增发9家，承销规模45亿元；公司债、企业债分别承销规模达47、14亿元；ABS16家，承销规模44亿元。IPO储备项目丰富，主板承销项目22家，中小板12家，创业板22家。公司在继续巩固优质中小企业客户的同时，持续拓展和储备大型客户，项目储备居于行业前列。
　　受去杠杆、去通道影响，资管规模下滑，主动管理规模仍保持行业前列。18年第一季度，公司投资管理板块实现营收8.36亿元，同比-9%。截止至17年末，广发资管管理规模5257亿元，其中定向资管2561亿元，同比下降10%；集合资管2459亿元，同比下降46%；专项资管规模236亿元，同比下降22%。公司受去杠杆、去通道影响，资管规模下滑较多，但主动管理规模仍保持行业第二。
　　【投资建议】我们认为公司在大型券商中各项业务稳定排名前列，同时IPO、主动管理业务具有较强优势。我们给予公司当前大型券商平均估值20.6x2018EP/E及1.4x2018EP/B，取两者平均得出目标价20.40元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。