国内外形势变化对市场不利；资产配置方向是：现金>A股>债券>大宗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 《宏观看配置》：探讨大类资产配置之“道”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随资管新规落地，资产管理行业进入新发展阶段。如何在不同资产之间配置，是资产管理的核心问题。资产配置分为“道”和“术”两个层面，其中“道”是分析什么决定底层资产收益，“术”是探讨如何构建配置组合。《宏观看配置》系列报告，探讨大类资产配置之“道”。本报告是第一篇，着重分析国内外形势变化对国内资产配置的影响。
市场误解了政治局会议的真正内涵。对于4月23日政治局会议，绝大部分观点把“扩大内需”理解为中央要稳增长、货币政策要继续放松，把“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”理解为股市下跌至3000点后政府要救市，从而对大宗乐观、股市乐观、债市乐观。但是资产价格走势显示，大家可能误解了。那么政治局会议的真正内涵是什么？
政治局会议，最重要的内容是“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。政治局会议有三点新内容：一是“持续扩大内需”，二是“加强关键核心技术攻关”，三是“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。市场更关注第一点，认为是短期稳增长，但中央对经济下滑容忍度大幅提升了。最重要的是第三点“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。但要真正理解第三点，要明白国内外形势的五个变化。
国内外形势的五个变化，决定国内资本市场的大环境不利。去年底以来，国内外形势有五个变化，即全球形势的三个变化和国内形势的两个变化。全球形势的三个变化：一是美国对中国战略的根本性变化，把中国定位为竞争对手和最大威胁；二是全球经济在去年12月之后连续回落；三是全球权益市场大概率见顶进入下行阶段。国内形势的两个变化：一是经济周期去库存进入中期；二是去年12月中央提出要防范和化解金融风险。这五个变化，决定国内资本市场处在不利的大环境中
人民币汇率将会成为下一阶段的关键问题。国内资本市场，A股市场因为业绩增速放缓和估值等因素，很难有行情；债券市场则因为中央对经济下滑容忍度上升、金融监管和中美利差等因素，很难有所谓牛市；大宗商品跟随经济周期，大方向是往下。在这个背景下，美国战略转变、美联储加息、全球权益往下，会加剧国内市场紧张格局。其中美国战略转变至关重要，下一阶段不排除美国把金融手段作为战略工具。其中，内在具有贬值预期的人民币汇率，将会成为关键。
目前时点，资产配置方向：现金、A股、债券、大宗。在中美利差收窄到70基点以下并且美国还将继续加息的背景下，要“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”，核心是要稳定人民币汇率，防止出现贬值预期，其中关键是国内利率要上行。A股从三千五百八十七调整到现在释放了大部分风险，但市场对金融风险的评估并没结束。大宗商品跟随经济周期而动，大的方向仍是往下。站在目前时点，总的来看，各种资产都面临向下的风险，现金可能是最好的选择。相应，资产配置方向是：现金、A股、债券、大宗。