事件描述
 2017年公司实现营收13.3亿（+4.4%），归母净利2.5亿（+14.0%）；EPS0.69元，拟每十股派2.4元；18Q1营收4.9亿（+5.4%），归母净利1.2亿（+6.6%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
 1、产品结构快速提升，打款节奏影响现金流表现：单Q4营收3.9亿，同比增11.5%；净利润0.8亿，同比增24.0%，收入利润恢复正增长，提价影响顺利消化；分产品看，高档白酒同比增长23.2%至4亿元，产品结构提升带动酒类毛利率提升1.7pct至63%；销售收现/经营净现金流同比-17.5%/-72.5%至13.6亿/1.1亿，期末预收款环比基本持平、同比下降2亿至1.5亿，主要系一方面18年春节时间较上年靠后导致经销商打款发货节奏出现差异；另一方面，去年四季度公司“控量涨价”，对经销商预先打款进行了严格限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、一季度稳健态势延续，18年业绩指引明显加速：一季报继续保持稳健增长态势，产品结构升级延续，高档产品同比增19.6%至1.5亿；分区域看，河西、大兰州市场明显提速，分别增长19.2%/16.3%；销售费用率同比降1.3pct至10.6%；预收款同比环比均基本持平，销售收现/经营净现金流同比大增70.6%/364.9%，主要是淡旺季影响使17年同期基数较低所致。公司指引2018年实现营收15亿，同比增12.5%，归母净利2.8亿，同比增10.7%，业绩指引较17年有所提速，彰显管理层信心。
 3、继续关注大西北战略推进效果：公司所处的大西北区域（甘肃、陕西、宁夏、新疆等），白酒市场规模达到350-400亿，但整体缺乏大的龙头企业，金徽酒作为为数不多的上市民营酒企之一，机制灵活、管理优秀，具备一定的竞争优势。因此，公司未来的核心看点除了省内份额提升和产品结构升级外，另一个就是省外泛区域化扩张。经过前几年的摸索布局后，公司在陕西、宁夏等具备成长基础，未来将继续推动“核心店策略”落地，实施精准营销，18年管理层提出西北品牌高地市场陕西区域将提速增长，信心较足，建议持续关注公司省外扩张效果。
 4、盈利预测与评级：预计18-20年EPS为0.81/0.94/1.08元，对应PE20/17/15倍，维持“推荐”评级。
 5、风险提示：1）竞争加剧致费用提升；1）省外扩张不及预期；3）宏观经济大幅波动影响行业需求。