作为国内石油化工行业三大央企，中国石油、中国石化、中国海洋石油的经营情况基本上可以反映石化行业的变化及趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于此，我们对“三桶油”2017年的经营情况做了统计分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
收入增长23.5%。2017年，三桶油合计实现营业收入4.56万亿元（其中中石油、中石化均实现了2万亿以上的收入），同比增长23.5%。原油加工能力的提升，炼油与化工业务是中石油、中石化收入的主要来源。
归母净利润同比增长78.95%。2017年，三桶油合计实现归母净利润987.19亿元，同比增长78.95%。其中，中石化实现归母净利润512亿元，占三桶油合计利润的52%，炼化业务的高景气，使得侧重于下游炼化业务的中国石化实现了更好的业绩。另外，2017年的归母净利润虽实现同比大幅增长，但较2010-11年2500亿元以上的归母净利润还有较大差距。我们认为，随着油价的回升，三桶油的归母净利润也将实现较快增长。
油气产量。2017年，“三桶油”实现原油产量2.1亿吨（上市公司口径，包含国内及海外产量），同比下降3.2%。2017年布伦特原油均价55美元/桶，同比虽有回升，但仍处于较低位置，且季节性波动大，从而使得三桶油减少了原油产量。2017年，“三桶油”实现天然气产量1362.39亿立方米（上市公司口径，包含国内及海外产量），同比增长6.7%。作为清洁能源，天然气在国内的年均需求增速保持两位数，“三桶油”天然气产量的逐年提升，以保证国内气源供应。
资本支出。2017年，“三桶油”实现资本支出3657.11亿元，同比增长22.79%；其中上游油气勘探与开采支出2359.41亿元，同比增长15.19%。
在经过了2015-16年连续两年的资本支出下滑后，2017年油价回升带动了三桶油资本支出的增长。
 2018年经营计划。我们预计2018年布伦特原油均价65美元/桶，同比增长10美元/桶；另外石化行业将继续维持高景气。（1）油气开采业务盈利继续改善。我们预计2018年三桶油原油产量基本稳定，但在油价提升的情况下，三桶油的油气开采业务盈利有望继续改善，从而成为三桶油2018年业绩增长的主要来源。（2）石化行业高景气，我们预计三桶油的炼化业务继续实现高盈利。（3）资本支出增加。根据三桶油公布的2018年资本支出计划，2018年三桶油预计资本支出4178亿元，同比增长14.2%。石油企业资本支出提升，将有助于油服及设备公司订单及收入利润的增长。
投资建议。在油价回升、炼化高景气的背景下，我们预计三桶油2018年净利润同比将实现大幅增长；另外如果三桶油延续过去两年的高分红，其股息收益率也将提升，因而我们建议关注中国石油、中国石化、中国海洋石油的投资机会。
风险提示。原油价格回落影响油气开采业务盈利、石化行业景气下降影响炼化行业盈利、资本支出下降将对油服及设备公司盈利有影响。