投资要点:
中美贸易战从产生原因来看：1）美国对中国战略定位转变为“战略竞争对手”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）特朗普为中期选举拉票和兑现“贸易保护、美国制造”的竞选承诺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）为逆转美国巨额的贸易逆差。4）为限制我国高科技产业发展、制造业升级。
由此认为，1）在崇尚单边主义和重商主义的特朗普至少还有三年的任期中，贸易战的影响可能是中长期的。未来有升级的可能，但不会是全局性的贸易战。2）我国受制约行业应该主要是制造业。中低端制造业可能回流美国，促进五大湖的就业；我国高端制造业将受出口限制。从产业出口美国的占比来看，中低端制造业可能受影响的行业是：电机，电器，音响设备，家具，机械器具，针织服装，玩具，运动用品等。高端制造业根据美国参议院财政委员会的罗伯特?莱特希泽概述的相关产品，预计主要包括航空、现代铁路、新能源汽车、信息通信技术等。
贸易战不会扩展至全局性的贸易战。一是，中国货物贸易61%来自加工贸易，即中国制造业主要还是处于产业链的低端，与欧美国家更多是分工合作的关系，甚于竞争。二是，美国国内大多数行业反对对来自中国的进口产品征收关税，此举只会损害美国企业与消费者的利益，减少消费，引致通胀风险。三是，2016年年底根据权威专家的研究成果，美国不可能进行全面的贸易战，否则将承受衰退的压力。
若制造业方面局部的贸易战短期不会消失，除了制裁美国农产品，我国还可以通过向欧洲、俄罗斯、一带一路沿线国家增加出口等方式转移贸易风险。从宏观层面来看，净出口超预期对去年我国GDP增长贡献大，若今年此项出现回落风险，预计基建将增加投资，地产政策有放松的可能。贸易的无效率也会打击企业生产积极性，货币或信贷政策可能放松，无风险利率中期有趋势性下行的可能。
预计市场情绪还需消化贸易战带来的冲击，大盘短期继续调整。后期贸易战是否继续升级还有待观察，因此风险偏好还将低位徘徊。建议在低位逐渐布局中长期业绩预期较为明朗，且估值低的标的。短期关注黄金、农业和银行消费等防御性行业。
风险提示：宏观经济下滑超预期，国内加息超预期，贸易战升级