投资要点
宇华教育：K-12至大学一条龙学历教育提供商，管理层素质优秀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）宇华集团在01年开始用北大附中河南分校的品牌开始在郑州地区创办高中，05年开始发展小学及幼儿园教育，09年创办大学，拥有了K-12至大学的一条龙学历教育供应能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司旗下涵盖8所幼儿园、6所小学、7所初中、4所高中及2所大学共27所学校，在校学生总数8.2万。2017财年公司总营收8.46亿元，同增8.31%；归母净利润（经调整）4.30亿元，同增33.48%，对应净利润率50.80%，IPO摊薄后ROE为25%+，盈利能力卓越。（2）在管理层面，公司董事长及副董事长父女均毕业于北京大学，长年深耕教育行业，兼具管理才能及教育情怀。上市前期权激励核心员工实现利益长期绑定。
教育行业：资本开支前置收获期盈利快速修复，口碑及品牌铸就天然护城河，可选消费品中不多见的持续量价齐升行业。学历教育行业从商业模式本身的属性来看非常优质。第一，它是典型的资本投入前置、一旦进入收获期后盈利能力迅速提升的行业；第二，优秀的口碑和品牌即为深厚护城河，口碑带来优质生源&优质生源强化口碑，销售费用率水平低，形成品牌力后带来非常稳健的现金流和ROE水平（IPO摊薄后25%+）；第三，从长期的增长逻辑来看，优质的教育类标的始终处于量价齐升通道当中，这在消费品行业中并不多见。
护城河：地处高考大省河南，高中升学率形成良好口碑护城河：（1）区位优势：位于全国高考第一大省河南（占全国高考人数9%排名第一，8%的一本录取路全国末位），优质应试教育资源更加珍稀。（2）优异的高考升学率打造基础教育系统王牌口碑：2017年985、211录取率21.7%创历史新高，一本录取率36.1%远超行业水平，得益于其长期的办学经验、优秀的教师队伍、集团的管理优势，宏志班培育优秀学苗，优秀的高考成绩强化了整体基础教育阶段品牌力。（3）高等教育就业率+平均起薪高于行业水平，就业导向形成显著口碑。据弗若斯特沙利文报告，2015年宇华旗下郑州工商学院就业率83%（与河南理工合并统计）VS全国77.7%；15/16学年本科生起薪3401元/月,同比增长8.3%，得益于其就业导向的课程设置和与优秀制造、服务业用人单位的稳定合作关系。
内生成长驱动：前期布局完成陆续进入收获期，收入稳健增长带来盈利高弹性。从量价驱动看，高等教育学生人数每年近2000人增长（17年7%）；学费未来预计增长平稳（每三年上调15-20%，针对新生）；K-12阶段，学生数量上14-17年新增学校是主要学生人数驱动力，未来随着投入期学校渐进成熟学费将恢复增长。从盈利性角度，宇华11-14年是快速扩张期分别新增8、2、3、6家学校，目前基本进入收获期，资本开支下降，每年折旧摊销总计7500万左右维持稳定，毛利率（51%+）预计持续稳定提升+期间费用规模效应显著带来较大利润端弹性。
外延路径：异地收购开启扩张道路。14.3亿收购湖南涉外经济学院学校（下辖湖南涉外经济学院、湖南猎鹰技工学校、湖南涉外直营技能培训中心）70%的股权。该校是教育部首批民办大学之一，本专科29000人，16年收入体量4亿+，15%左右净利率；宇华入主后凭借其优秀的管理经验弹性可期。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020FY营业总收入为9.2、10.0、11.0亿元，同比增长8.69%、9.24%、9.23%，归母净利润为4.5、5.4、6.5亿元，同比增长42.2%、21.6%、20.5%；当前111亿人民币市值对应PE25X、20X、17X，处于可比公司估值水平中游，但考虑到公司25%+领先于行业的ROE水平及湖南涉外并表暂未考虑，当前时点给予"买入"评级。
风险提示：民促法相关政策不确定性风险，学校扩张不及预期风险，学费提价幅度不及预期风险