摘要
 2018年1-2月新增中国社会融资同比少增5575亿元，1-2月新增人民币贷款同比多增5393亿元，1-2广义社融（社融+地方债）同比少增5435亿元，其中地方债发行累计同比多增139亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需要提到的是，两会期间的政府释放了偏鹰派的政策信号：1、2018年赤字率目标下调至2.6%，较去年3%的目标下调0.4%；2、政府工作报告中关于货币政策的定调是"松紧适度"和"合理增长"，但发改委提交的报告中预计是M2和社融存量增速与去年实际增速持平，即分别是8%和12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，2月M0、M1、M2累计同比分别增长-13.5%（-13.5%）、8.5%（15%）、8.8%（8.6%）。总的来看，政府仍维持稳健中性的货币政策，同时开年融资需求的回落迹象值得关注，显示经济短期有所承压。而信贷数据中，企业贷款同比的下降指向企业投资意愿的下降，给我们原来预计的补库存周期带来不确定性，同时居民户中长期贷款的回落显示开年地产和汽车消费承压。
开年融资需求表现疲软
 2018年1-2月新增中国社会融资录得4.23万亿，同比少增5575亿元，1-2月广义社会融资规模增量（社融+地方债）录得4.25万亿，同比少增5435亿元。1-2月地方债务发行285亿元，环比多增139亿元。从结构来看，其中1-2新增人民币贷款3.7万亿，同比多增3599亿，新增外币贷款352亿，非标融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）录得1190亿，同比少增1.17万亿元。可见金融强监管下表外融资收到压制，拖累整体社融。企业债券和非金融企业股票融资等直接融资累计1694亿，同比多增1533亿元。
关注中长期贷款回落
 2018年1-2月新增人民币贷款录得3.7万亿，同比多增5393亿元。剔除春节因素来看，整体信贷并未向社融数据一样释放经济承压的信号，但1-2月中长期贷款同比少增2300亿元，其中1-2月居民户中长期贷款同比少增967亿元，显示1-2月地产和汽车消费将有所承压，企业贷款也有所承压。
分项剖析新增人民币贷款：从居民户贷款来看,1-2月居民户中长期贷款录得9130亿元，同比少增967亿元，1-2月居民短期贷款录得2637亿，同比多增2210亿元。从非金融性企业贷款来看，1-2月非金融企业中长期贷款录得1.9万亿元，同比少增1333亿元，1-2月非金融企业短期贷款录得5158亿元，同比少增2559亿元。
政府释放偏鹰派的政策信号
两会期间，政府工作报告提到了2018年的各项经济目标，其中值得注意的是，目标赤字率由3.0%下降为2.6%，显示政府前期积极的财政政策有所收紧，显示政府收缩政府部门杠杆率的意愿。尽管是财政政策层面上的收缩，同时政府也继续强调"松紧适度"的货币政策基调，也并未有任何关于紧缩货币政策的措辞，但也显示了政府利用经济平稳阶段去杠杆的思路，一旦后续经济企稳的基础得到夯实，可以预见到紧缩货币政策将提上日程。
此外，政府工作报告中关于货币政策的定调是"松紧适度"和"合理增长"（"稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定"），并无具体数字。但在发改委《2017年国民经济和社会发展计划执行情况与2018年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，预计2018年社会融资规模存量和广义货币（M2）预期增速均与去年实际增速基本持平，即分别是12%和8.2%。广义货币M2的增速不及2017年11.23%的GDP名义增速，可见在政府维持6.5%左右的GDP增速目标下，总体的2018年货币环境是中性偏紧的。