摘要：
可转债的下修条款、条件赎回条款和条件回售条款通常以条款博弈的方式参与到可转债的定价中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】既然是博弈，这就意味着越临近触发这三种条款，其对可转债价格的影响越大，真正触发后博弈的结果，亦将影响可转债的价格；而在其他时间段内，可转债价格的主导因素仍旧以正股为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
一般而言，条款可以分为三种：下修条款、条件赎回条款和条件回售条款。
大多数转债追求灵活的转股价格。信用申购开启后转债市场规模迅速扩张，转股价格的下修更加谨慎。相较于大中盘转债，小盘转债转股价格设定更加灵活。
可转债条件赎回条款主要为30/15/130%，小部分转债设置了更为严格的赎回条款（30/20/130%），极少数转债设置了更为宽松的赎回条款（30/15/125%）。绝大多数转债及可交换债条件回售条款为30/70%，并以面值+应计利息回售。
如果将可转债简单看作是“债券+股票期权”的组合，那么转债的理论定价核心就是“纯债价值”+“期权价值”。进一步将股票期权价值拆开来看，股票期权价值=转股看涨期权价值+回售看跌期权价值-赎回看涨期权价值+向下修正选择期权价值，股票期权价值与转债的下修条款、条件赎回条款、条件回售条款相辅相成。
下修条款之所以是选择权也是由于下修需要通过股东大会的投票表决，既可以成功，也可以失败。下修成功的转债将迎来大概率的上涨并获得超额收益，但下修失败的转债确会大概率大幅下跌。
条件赎回条款虽说具有看涨期权价值，但对转债价格的影响却是负面的。这是由于发行人会以一个很低的价格（面值+当期利息）来对转债强制赎回，这会压缩转债的估值，从而压缩转债价格。
条件回售条款包含着看跌期权价值，一般来说回售期附近是转债和正股价格的阶段性低点（从长期角度来看）。这是因为在临近回售和回售期附近，投资者一般会对转债抱有条款博弈的期望，但条件回售条款对转债价格的影响并没有下修和条件赎回条款强。
风险提示：监管政策超预期