投资要点：
过去一周（ 1.08-1.12 ），主要大盘指数沪深300/上证综指/深证成指分别+2.08%/1.09%/1.05%；申万休闲服务板块整体涨幅0.13%，低于各指数涨幅，在所有行业板块中第14。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，西藏旅游、天目湖和中青旅涨幅排名前三，分别上涨14.4%、4.5%和3.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除国旅联合，本周跌幅前三为：长白山、三特索道和九华旅游，分别下跌5.4%、5.1%和4.4%。
 【核心观点】
近期中青旅实际控制人发生了变更，新股东光大集团实力雄厚，业务面广，董事长在股权划转仪式上明确表示：光大集团将力争用五年时间努力将青旅集团建设成为国际一流的旅游综合服务商。未来有望从多方面支持中青旅发展；此外中青旅估值合理，增长确定，叠加股权变动的潜在利好，重点推荐！
此外，我们继续看好：（1）景区中峨眉山A因外部交通改善带来的短期催化，同时公司自上而下的治理改善也会带来业绩的缓慢增长；（2）持续看好酒店板块：周期反转的逻辑逐渐向消费成长逻辑转化，OCC推动正转为ADR推动，RevPAR的提升在长期内将更确定；（3）出境游板块2018年反转机会，叠加人民币升值推动出境需求。
 【个股推荐】中青旅、峨眉山A、首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、众信旅游等。
 （1）酒店在2018年仍然具备坚实的价值基础。与市场周期复苏持续的逻辑稍有不同，我们认为微观经营指标的逻辑正在发生微妙转变。从4Q16开始主要基于周期反转，但到4Q17开始，酒店的成长属性开始更凸显，反映在经营指标上，则是由入住率强劲推动RevPAR，开始转向ADR强劲推动RevPAR的阶段。此外，目前我国酒店连锁化率仅20%，对比美国70%的水平仍有极大空间，我们判断酒店集团迎来集中度快速提升的时间窗口。
 【首旅酒店】一方面中高端占比提升，一方面经济型品牌优化改造，酒店的成长更确定。此外，首旅拥有近30%的直营店占比，远高于竞争对手约20%的水平，在行业景气度向上的时间点，具有更高的收入和利润增长弹性！我们预计公司2017-19年间净利润分别为6.5亿元、8.2亿元和10.5亿元，分别同比增长208%/27%/27%，目前246亿元市值对应2018年约30倍PE，估值相对合理。目标价35.34元，买入评级。
风险提示。宏观经济下滑风险，开店进程不达预期风险。
 【锦江股份】11月经营指标数据持续复苏，锦江11月环比10月增长更优。锦江系/铂涛系/维也纳/法国卢浮分别同比增加5.7%/7.9%/2.0%/5.6%。截至2017年11月，锦江已开业酒店数量达到6609家，规模远超竞争对手；且其中中端品牌仅维也纳开店数量已达706家，在行业景气度向上时期具备极高弹性。我们预计公司2017-19年间净利润分别为9亿元、10.1亿元和11.2亿元，分别同比增长28%/13%/10%，当前218亿元市值对应2018年约30倍PE。目标价37.60元，买入评级。
风险提示。开店过快带来管理难度，品牌整合不达预期。
 （2）人民币持续走强，显著利好出境需求；过去一月涨1244点。数据方面：11月中国赴泰国游客同比增长88%达到79万，中国赴越南目的地在2016年270万基数上，2017年全年增长近50%达到401万反映超强需求。持续看好出境游2018年反转机会。推荐凯撒旅游、众信旅游。
 【凯撒旅游】（A）全产业链的出境游服务商，资源端、产品端、渠道端均有优势，形成正向反馈，带来收入端远高于行业的增速，以及行业第一的毛利率水平。（B）调整定增方案，72亿规模缩减至31亿元，摊薄影响显著下降；且我们看好募投项目在邮轮和航旅通领域的利润增厚潜力。我们预测公司2017-19年净利润分别为3.9亿元、4.8亿元和6.4亿元（若剔除非经常性因素，2016-19年CAGR在30%以上），目前市值约111亿元，对应2018年PE仅21倍（加上定增摊薄后近30倍），我们给予2018年35倍目标PE，目标价20.84元，买入评级。
风险提示。地缘政治风险，宏观经济下滑风险，定增摊薄每股收益风险。
 【众信旅游】（A）公司是出境游行业规模最大选手，毛利率处于上升趋势；（B）4Q17泰国目的地增速高（2017年10月、11月分别同比增长70%/88%），公司在泰国目的地收入占比存在一定规模，这在4Q16给公司造成拖累，同样地给4Q17的收入端带来弹性。我们预测公司2017-19年净利润分别为2.2亿元、3.8亿元和5.3亿元，分别同比增长5%/71%/39%，目前93亿元市值对应2018年PE仅24倍（若加上7亿可转债摊薄仅26倍）。我们给予2018年35倍目标PE，目标价16.04元，买入评级。
风险提示。地缘政治风险，批发转型零售进展不达预期。
 （3）景区公司中，当前重点推荐中青旅和峨眉山A。核心逻辑在于：
 【中青旅】公司1月4日晚公告，共青团将青旅集团100%股权划转至中国光大集团，光大将通过青旅集团间接持有公司20%股权；公司实际控制人变更为国务院。我们认为此次划转对公司意义重大：
 （A）此前上市公司控股股东青旅集团的控股股东是共青团，体制特殊，此次青旅集团划归光大后上市公司实控人变为国务院，或将打开发展空间；（B）中青旅本身拥有国内最佳的休闲景区模板，陈向宏团队成功将乌镇打造为“文化古镇”，并通过“古北水镇”和“乌村”复制；“濮院”也在推进中。
预计公司2017-19年EPS分别为0.79、0.91和1.02元，当前155亿市值对应2018年24倍PE。我们给予2018年30倍目标PE，目标价27.30元，买入评级！风险提示。自然灾害等不可抗力；旅行社及整合营销业务持续下滑。
 【峨眉山A】（A）交通改善持续，蜀道将变通途。①12月6日西成高铁开通，携程预计2018年该线路游客量将增1倍；②2017年底铁总调整铁路运行图，华北省会城市至成都高铁班次增加，时间大幅缩短，北京至成都未来仅需7小时；③2019年交通改善仍将持续，成贵/渝贵陆续开通，两湖、两广、云贵入川时间也将大幅缩短；（B）管理层更替，提供机制改革契机。公司新董事长上任后严控成本费用，公司毛利率&费用率均望向好，业绩改善弹性。
公司业绩估值有共振向上空间，我们理解市场对公司的积极变化仍有预期差，预计公司2017-19年EPS为0.37、0.49和0.53元，当前58亿市值对应2018年PE仅23倍，我们给予2018年30倍目标PE，目标价14.70元，买入评级！
风险提示。自然灾害等不可抗力；内部改革进展不及预期；索道提价、整合旅游资源等事项存在不确定性。