投资要点
事项要点：公司于12月20日晚发布员工持股计划购买完成公告：此前公司已于2017年9月15日通过二级市场大宗交易方式购买公司股票合计1846.85万股；12月18日，公司再次通过大宗交易方式，从控股股东江淦钧处受让公司股票合计595.19万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两次累计受让2442万股，占公司总股本2.64%，成交均价33.38元/股，成交总金额8.15亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次员工持股按照2：1设立优先级和次级，锁定期为自公告日起12个月。
投资建议：
员工持股绑定利益，彰显信心：本次员工持股方案覆盖范围全面，深度绑定公司核心高管团队（董事、监事及高管8人，持股比例4.67%）以及公司的大部分在职员工（3年以上员工，持股比例84.96%），员工与公司利益的深度绑定，一方面激发企业内部管理活力，一方面充分彰显公司未来发展信心。
品类结构持续优化，迈向大家居：今年以来，公司在继续保持以定制衣柜为核心增长、定制橱柜稳步推进的同时，定制木门以及家具家品业务拓展迅速，充分发挥大家居品类协同效应。截至Q3末，公司衣柜门店2170家，客单价持续提升（预计达到1W+）；司米橱柜门店700家，渠道策略稳步推进；米兰纳木门拥有门店85家，华鹤237家，后续有望进一步扩张。
 Q4订单情况预期好转：由于前期产品提价公司Q3订单增速放缓，公司及时调整价格策略，预期Q4订单情况有所恢复。其中，定制衣柜“索菲亚”旺季推出促销套餐，有利于抢占市场份额；司米橱柜同样推出“9999元”~“19999元”促销套餐，还增设了“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”全屋套餐进行司索联动；木门业务本年重点在于宣传，Q3在推出6款特价产品及索菲亚爱家季活动助力下，实现约4000万收入。
盈利预测与投资评级：我们认为前期公司股价经过充分调整，已经反应市场悲观预期。考虑公司作为行业龙头，在柔性化生产、品牌形象、渠道经营方面具有深厚护城河。我们预计公司17/18年归母净利润分别为9.3亿、12.6亿，EPS为1.01、1.37，当前市值对应PE分别为36X、27X。维持“买入”评级。
风险提示：地产调控超预期。