投资要点
一、同等级不同行业利差跟踪
在市场深化调整中，AAA等级行业利差整体上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，前期回落幅度较大的强周期行业在11月利差显著走高，而地产行业利差则下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 AA+级利差加速上行，多数行业调整幅度显著高于AAA级。随着债市走熊时间的拉长，投资者在信用债个券选择上，更加注重资质的选择。
 11月，低等级行业利差走势分化。考虑到AA等级债券的成交较少，利差表现可能也与估值调整较为滞后有关。
总体来看，虽然基本面较为平稳、所带来的信用风险信号不强烈；但是流动性的结构性问题持续的影响市场的博弈情绪和稳定性；加上频发的监管政策对负债端施压，造成资产端的波动；债市虽然已经经历大幅调整，但后续表现依然充满了不确定性。信用债边际情绪偏弱的情况下，低流动性、目前调整有限的低等级债券，在后续将面临更大的调整压力。
二、同行业不同等级的利差跟踪
 1）强周期行业中，煤炭、钢铁、建材、有色的AAA等级行业利差表现走阔，而AA+以及AA低等级行业利差有部分出现收窄。评级低的过剩产能债券目前的性价比依然不高；而投资者情绪在向更为谨慎转变，后期面临更大的调整压力。不过就行业基本面而言，产能过剩行业经营表现继续改善。根据上市公司三季报反映，煤炭行业受益于煤价的超预期上涨，营业收入、利润同比增长较快。钢铁行业的营收同比表现较好，资产负债率也有所下行。建材行业的营收同比有所上升，处于较高位置。有色金属行业的业绩也有边际上的持续改善，行业盈利能力进一步增强。基本面反映出来的偿债能力尚未出现显著恶化。
 2） 11月，AA+地产行业利差继续上行，但高等级利差显著回落。万达债事件性冲击所带来的影响已经减弱，估值也开始逐步修复。短期而言，基本面情况对于地产债的定价影响将提升。从三季报反映的行业情况来看，较为优质的地产上市公司的营收、利润继续增长，均有利于偿债能力的提升。
三、城投行业利差跟踪
债市调整，城投行业利差整体走阔，新老债务的差异化进一步拉大。随着债务的逐渐到期，可以置换的老债务的风险在逐步化解，而新债务随着信仰预期弱化面临更大的债务滚动压力。另外，11月，差资质省份的城投利差上行更为显著。监管连续发文指导的同时，城投整体又将面临较大的到期偿还压力，尤其在18年8月债务置换完成后，理论上存量城投将不再属于地方政府债务，这无疑加大了平台的再融资压力。而在融资渠道收紧、趋严的过程中，平台所归属的省份资质、平台自身的偿付能力将更多的影响未来城投债的定价，加大个体间的差异性。