十余年积累，中国创新药产业星火燎原。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望未来十年，我们提出4个判断：1）创新数量爆发：预计将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批，产业的高潮将不断刺激和强化资本市场对创新药的认知。2）创新质量提升：2020年左右，将有1-3个自主创新药在美国获批上市，国内创新药产业进入新阶段。3）创新是长期趋势：2013年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。4）国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。
仿制药赚EPS的钱，创新药赚估值的钱。美股，尤其是纳斯达克已经普遍认可高估值甚至长期亏损的研发型生物医药、高科技以及互联网企业的估值体系。但是对于国内药企来说，即使是创新药企代表恒瑞医药，目前其主要营收及利润仍然来源于仿制药。因此，A股市场对创新药企的估值并不熟悉。通过中美案例的分析比较，我们认为创新药企估值方法主要有四个：可比估值法、绝对估值法（DCF）、简化的5P估值法以及更加简化的适用于二级市场的10PSpeak方法。
除了对产品管道进行估值之外，平台、团队以及支付能力同样重要。与美国公司不同，中国绝大部分的创新企业都在初创期，市场规则的非透明化使其影响因素更多。我们在给企业估值的时候必须要考虑团队和平台（研发思路）的重要性。同时，我们认为研发效率以及销售能力对于创新性药企的估值影响很大。另外，较弱的支付能力以及不成熟的药品市场同样是必须考虑的因素。
投资建议：重点关注创新药产业链，包括恒瑞医药、复星医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团、康弘药业、信立泰、亿帆医药等。
风险提示：估值波动的风险，临床试验失败的风险，研发进度不达预期的风险。