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研究报告：安信证券-9月基础货币余额同比增速下降，超储率下降-171106

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-11-10 13:56:34
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：罗云峰，徐阳，张秋雨
研报出处：安信证券	研报页数： 5 页	推荐评级：无
研报大小： 318 KB	分享者： Ss****y	我要报错

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【研究报告内容摘要】

9月基础货币余额同比增速下降，超储率下降
基础货币的计算有两种方式，一种是根据央行资产负债表，另一种是根据银行资产负债表；理论上讲，这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过，我们跟踪的数据显示，2015年6月以来，上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口；2017年9月，该缺口约为6000亿。不过，无论是按照央行口径还是银行口径计算的基础货币余额同比增速9月均低于8月。
按照银行口径计算，9月底基础货币余额同比增长5.6%，前值6.2%。9月银行对央行负债同比增速录得44.8%，低于前值52.7%，银行的超储率和超额备付金率9月较8月略有下降。我们倾向于认为，政策层面去杠杆的取向未变，银行整体上已经开始通过主动去杠杆予以充分的配合，央行无意更强挤压。目前去杠杆的焦点已转移至以国有非金融企业为主的僵尸企业，央行能做的已经不多。按照银行口径计算，9月货币乘数略低于前值，在货币乘数仍处高位的背景下，我们猜测，未来央行抑制货币乘数的方式或更多转向投放基础货币，年内M2同比增速在9%下方进一步下降空间有限。
风险提示：有重要因素未列入分析框架。

阅读更详细的内容请直接浏览报告原文

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