业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年1-9月公司实现营收25.76亿元，归母净利润5.45亿元，同比分别增长20.07%、22.7%，其中Q3单季度营收9.82亿元，同比增加19.43%，归母净利润2.32亿元，同比增长17.76%，业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计全年净利润6.71亿元至8.72亿元,增长幅度为0%至30%。
毛利率维持高位，期间费用率下降。公司2017年1-9月毛利率46.9%，同比略降0.69个百分点，主要系原材料价格上涨所致，净利率21.13%，同比增长0.43个百分点，毛利率和净利率都维持高位。公司1-9月份期间费用率为22.07%，同比下降0.69个百分点，其中销售费用率为14.14%，同比下降0.67个百分点；管理费用率8.13%，同比下降0.04个百分点；财务费用率为-0.19%。公司经营性现金流净额4.72亿元，较上年同期基本持平（4.94亿元），资产减值损失同比减少38.81%，主要系本期应收账款增加额比上年同期减少所致。
产能扩张，渠道日益完善。公司目前在产产能19万吨，在浙江临海、上海、天津、重庆四地设有生产基地，产能利用率在80%以上，生产经营状况良好。公司新增陕西生产基地计划2018年投产，预计新增产能1.5万吨左右，新增产能将有效拓宽西北市场。目前公司在全国各地设有30多家销售分公司及办事处，20000多家销售网点，产品销售渠道日益完善，未来公司将重点加强对三、四线城市的渠道建设，同时在全国成熟区域继续推进渠道纵向下沉到乡镇一级，在薄弱区域增加营销网点密度，从地区一级下沉到县一级。
布局新领域，防水产品有望成第二主业。2016年公司推出安内特前置过滤器，市场反应良好，目前产品进入全国推广阶段。公司计划进军室内防水涂料市场，目前市面产品多采用国外品牌，国内品牌还有待挖掘。公司防水产品“咖乐防水”于6月中旬在华东9个试点市场开始试销，目前试点市场的反响不错。从施工角度看，管道安装与防水属于上下道工序，若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售。公司可利用强大的销售渠道进行防水产品销售，若公司未来全面布局防水产品的生产，我们预计防水产品有望成公司的第二主业。
维持“推荐”评级。公司2017年1-9月业绩符合预期，毛利率维持高位，期间费用率有所下降。公司产能逐步扩张，渠道日益完善，随着行业竞争进一步加剧，公司有望进一步提升市占率，且公司积极布局新领域产品，其防水产品在未来有望成第二主业，贡献新的增长点。预计公司17/18/19年归母净利润为8.05/9.82/12.47亿元，EPS为0.80/0.97/1.23元，对应PE为24.1/19.8/15.6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：房地产市场持续低迷，原材料价格大幅上涨