公司公布三季报，2017前三季度公司实现营收444.87亿元，同比增长61.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润199.84亿元，同比增长60.31%，对应EPS 15.91元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
核心观点
三季度迅速放量实现高增长，需求强劲超预期。公司Q3收入189.93亿元，同比增长115.95%。归母净利润87.33亿元，同比增长138.41%。三季度发货进度加快，上半年缺货造成的供需缺口迅速释放，叠加密集出台调控政策打击经销商囤货行为，有效化解批价快速上行风险，稳价措施见成效。双节放量后的高增长反映出茅台需求较预期更为强劲，出于年内计划量的控制调节，预计公司四季度发货节奏将有所趋缓，春节前批价仍存上行空间。
预收账款释放业绩，前三季度预收账款174.72亿元，环比下降3.1亿，前三季度预收账款+营业收入619.6亿，同增37.92%，去年同期预收款已处于高位，预收账款释放可部分解释报表增速快于实际发货增速。
收入高增长摊薄费用，净利率再上新台阶，公司前三季度销售费用率4.45%，同比上升2.07pct。主要由于持续加大系列酒推广，前三季度系列酒收入达到40.19亿。管理费用率7%，同比下降3.12pct，主要由于收入高增长的摊薄。公司毛利率/净利率分别为89.93%/50.32%，同比增速分别为-1.71pct/0.27pct。净利率持续提升。公司前三季度营业税金及附加占收入比重14.44%，环比上升1.03pct，计税方式影响逐步消除，预计明后年税率趋稳于14%左右。
明后年提价预期、非标产品放量等均有望贡献额外增量。考虑到基酒供给存在稀缺性及渠道利润已然丰厚，公司18年提价概率较大，幅度或将在15-20%区间。同时年份酒生肖酒等定制化产品有望贡献增量，提升整体盈利水平。
财务预测与投资建议
我们上调公司2017-2019年每股收益分别为18.87、25.56、29.43元（原预测17.39、21.50、24.74元），根据可比公司估值维持给予公司15%溢价，对应2018年28倍市盈率，对应目标价为715.68元，维持买入评级。
风险提示：
基酒产能不足的风险、社会库存增多风险、环境恶化风险