前言：我们在五月底发布的《光伏平价上网前的分布式资产小并购大浪潮》一文中率先预测分布式爆发将刺激国内装机超过40GW，在此我们再次调高预期，全年装机超50GW。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时我们预测明年行业因需求下降将发生大变，拥有高毛利的企业在其中占据主动，未来将成就千亿市值，光伏行业也将真正走向成熟。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2017年国内装机将超50GW，2018年以中美为代表的全球需求或降20%。
我们对全球需求的预测主要考虑占全球装机总量51%的中国和美国两国需求。国内受分布式爆发刺激，预计2017年下半年中国装机与上半年大致持平，全年超50GW。2018年受补贴下降影响，国内装机需求预计约40GW。美国光伏需求由于受201调查影响，需求提前释放，不论201制裁通过与否，2018年美国需求都会大幅减少。因此预计2018年全球光伏需求将显著减少。
全产业链多环节有降价压力，高毛利企业占据明显主动。
 ①多晶硅环节：18年全球需求萎缩，受国外过剩产能挤压，多晶硅料价格大概率走低。我国多晶硅企业上半年产能利用率高于85%。在此基础上，下半年随环保督查工作开展使8月以来的多晶硅上涨20%并带动下游在9月价格微涨。另一方面，由于我国多晶硅料40%仍依赖进口。我们认为，在国外产能利用率仅为55.56%，以及18年需求萎缩的环境下，多晶硅具有降价压力。同时，硅料企业除韩国公司毛利率较低外，平均值高于35%，具有降价的空间。因此我们认为18年硅料价格走低是大概率事件。
 ②硅片环节：上下游对该环节冲击的时间有所交错，下游需求主导未来价格，高毛利企业主动性强，并具有一定行业调控能力。受上游提价影响，我们预计三四季度硅片企业盈利能力有所下降，提前经受行业变化考验。明年，下游需求减少的同时，上游价格同步下降，企业在明年所承压力相对较小。考虑到上半年约20GW的库存及下半年扩产，我们认为该环节仍由下游主导。企业盈利能力方面，上市公司中隆基股份和保利协鑫能源毛利率高于30%，其它4家上市公司毛利率在-9%到12.87%之间。两家龙头企业毛利率优势巨大，足以应对行业的各种变化。
 ③电池片环节：行业集中度低，企业在18年需求下降中普遍承压。2017年上半年，全球电池片产量42GW，增长27.3%，而电池片价格仅微涨0.9%，下半年上下游变化不大，全年供需平衡。我们认为，由于该环节CR8<40，在产业链中集中度最低，下游萎缩时，电池片将随之降价。当前6家总部在中国的毛利率水平较好的上市公司，毛利率在10%-20%间，另外3家毛利率较低甚至为负数，公司在降价中普遍承压。
 ④组件环节：需求减少，2018年产能利用率降至约60-70%，技术提升共促单价下降。2017上半年国内企业产能利用率达85%，对组件全年价格起到支撑作用。明年需求下降20%，对应产能利用率降至约60-70%，组件价格承压。组件光电转化率的提升降低组件每瓦成本，促使组件价格降低的同时，也减轻降价对组件环节企业所造成的压力。目前组件企业毛利率高于10%的占比超7成，其中3家A股上市公司在价格下降中毛利率较去年上升，这也印证了我们的推测，我们认为这一现象在明年也将延续。值得一提隆基股份在该环节毛利高达35%，显著高于行业。
投资建议：关注高毛利企业向龙头的转变，推荐隆基股份、保利协鑫能源。
分布式爆发或将单多晶平衡区间由30%-40%提升至40—50%，隆基股份有望逆势维持高毛利率
我们认为，在单多晶硅片差价在0.1元/W—0.2元/W,电池片差价在0.05元/W—0.13元/W下。领跑者计划和分布式能源将进一步提升单晶市场份额。而2017年下半年市场需求主要由分布式和领跑者构成，2018年分布式装机+领跑者超过半数，同时随集中电站向东部迁移，土地价格的提高也将使单晶占比提高，单多晶平衡区间或提升至40—50%，隆基股份作为单晶产业链龙头，有望保持现有的高毛利率，并从扩大的市场中受益。
风险提示：201制裁通过执行后国外需求锐减；分布式光伏需求不及预期；行业政策性风险。