事件：
公司发布三季度业绩预增公告，三季度实现归母净利润5500-6000万元之间，同比增长24.3%-35.6%；前三季度实现1.80-1.85亿归母净利，同比增长31.6%-35.3%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场此前担心钢价上涨对公司盈利造成压力，我们认为不足为惧，从三季报看，验证此前结论，产能爬坡带来的效益提升超过原材料涨价的小幅影响，维持“强烈推荐-A”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
 1、三季报符合预期，原材料涨价影响较小
公司发布三季度业绩预增公告，三季度实现归母净利润5500-6000万元之间，同比增长24.3%-35.6%，符合此前预期。产能爬坡带来的效应提升较为明显，压力面因素影响有限。
下半年订单交付率较上半年有所提升，四季度历史上为全年业绩高点值得期待；费用管控增强，三费率中管理费用、销售费用占比略有下降；原材料涨价影响有限，一方面我们认为公司深耕差速器齿轮多年，技术壁垒高、客户结构优质（80%以上为大众、通用等合资），有价格补偿和库存管理能力，产能利用率和资本开支周期是更为重要的毛利率决定因素。
 2、Q3新增员工逐步到位，订单交付率进一步提升
公司国内差速器齿轮龙头地位稳固，市占率约35%，下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛，在手订单饱满,但公司产能相对受限，Q1订单完成率仅70%。为缓解产能压力，公司H1已新增生产员工200余人，经历3-6个月上岗培训逐步到位，公司17H2产能瓶颈将有所缓解，业绩进一步释放。
 3、大众DSG国产化进程加速，公司同步扩产尽享红利
自14年以来大众DSG变速箱国产化进程加速，先后投产DQ380、DQ500、DL382变速箱，目前在华拥有天津、大连两家生产基地，设计产能达223万台。大众中国启动2020战略：10款SUV国产、年产销576万，大众DSG变速箱产能将进一步扩张。公司将投资6.4亿新建天津基地，预计将于18年6月建成，18Q4开始大批量供货释放业绩弹性。
 4、外延布局VVT、新能源零配件，打造长期增长新引擎
公司16年6月收购宁波诺依克电子，外延进军VVT领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商，目前VVT基本由合资品牌垄断，自主替代空间巨大。公司拟投资2亿对宁波工厂进行扩产，将新增30万套VVT总成产能，积极开拓客户资源。同时公司17年6月发布公告，拟投资5亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目，主要产品包括电机轴、锻造涡盘等，将于18年3月开工，19年6月试运行。未来公司将形成传统齿轮、VVT、新能源零部件三大业务平台，共同驱动公司业绩高增长，中长期发展战略清晰。
盈利预测与评级
公司目前在手订单充足，但受限于产能订单完成率不高，预计H2产能瓶颈将有所缓解。大众DSG变速箱国产化进程加速，公司作为大众变速器齿轮独家供应商，同步扩产尽享红利，新建天津基地将于18年投产贡献业绩弹性；同时公司外延布局VVT、新能源零部件，打造长期增长新引擎。我们预计公司17-19年实现净利润2.58亿、3.39亿、4.42亿，对应EPS为0.64、0.84、1.09元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：宁波电控业绩不及预期；天津基地达产不及预期