事件：
公司发布三季度业绩预告，前三季度预计净利1.80亿-1.85亿元，同比增长32%-35%；3Q17单季预计净利0.55亿-0.60亿元，同比增长24%-36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司全资子公司太平洋传动9月收到天津市滨海开发区的资产相关的政府补助1,994万元，暂时计入“递延收益”项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
下游自动变速器快速渗透拉动需求，公司持续调整产品结构，3Q17继续保持稳定增长。公司受下游自动变速器快速渗透以及自身产能释放带动，于2016年迎来业绩拐点，净利增速一直保持在30%以上。公司2017年初招工培养、增聘非关键岗位劳务派遣技工，也在一定程度上缓解了产能紧张。上半年，配套大众、奥迪齿轮技改项目前期设备已全部开动，DQ380&DQ500锥齿轮项目以及DL382齿圈项目产能利用率持续提升；GETRAG投资的多条进口自动化生产线相继投产，进入大批量产阶段；本部和宁波电控分别新增了9项和1项量产新品项目，最终1Q17和2Q17净利增速分别达到34%和36%，以上项目继续贡献增量，预计公司3Q17净利增速仍然在预告区间中上水平。公司1H17归母净利增速35%高于营收增速的25%，主要是公司调整产品结构，加大了对毛利更高产品的供应，我们预计3Q17依然保持了高毛利产品供应比例。
毛利率、费用率预计环比基本保持稳定，议价能力强。公司是毛利率最高的汽车零部件上市公司之一，主要由于公司的工艺技术、资本投入、优质客户资源为之提供了较强的议价能力。1H17毛利率为43.34%。2017前三季度年降、材料价格上涨、折旧费用总额增长等因素对公司业绩有一定影响,但随产量增长规模效益也很明显，加之产品结构持续调整，我们预计公司3Q17综合毛利率与上半年相仿。公司预计销售费用、管理费用/营收占比较去年同期略有下降，但由于产生汇兑损失和借款利息增加，财务费用/营收占比较去年同期略有增长，我们预计费用率整体也比较稳定。报告期内，计入非经常性损益中的政府补助约1100万元，与上年同期基本持平，3Q17单季预计200万元左右。
未来多种方式保证产能弹性，天津工厂已开建。目前公司产能瓶颈主要在于熟练技术工人紧缺，公司已持续与院校合作培养、对外招聘合格工人，随人数增长生产可由2班扩增为3班。同时公司有向中西部和海外扩产的策略，将持续寻找产线收购机会。此外主要配套大众的天津工厂已正式开工，目标4Q18试生产，一期产能规划2,000余万件。公司在本部也有土地储备以进一步扩产等。
投资建议：
公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主业受益于自动变速器渗透加速以及大众DSG国产化，业绩拐点确立，未来有望成为全球领军精密传动组件模块化、精密成形技术系统解决方案提供商。同时公司积极储备新项目，包括外资/自主品牌自动变速器零部件、轻量化锻件、新能源车电机轴、新能源车部件总成，以及宁波电控的VVT、阀块等动力总成业务。预计17/18年业绩分别增长39%/34%，EPS分别为0.66/0.88元，对应PE 25X/19X，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车市场走弱、本部及天津工厂产能释放不及预期、VVT新客户拓展不及预期。