摘要：
 1、可转债是指在一定时间内可以按既定的转股价格转换为指定股票（即“正股”）的债券。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广义上来说，它分为传统可转债、可交换债以及可分离债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统可转债可转股份是发行人增量发行的股份而可交换债的可转股份则是发行人持有的现存股份。
 2、在限制大股东减持和定增新规的双重“紧箍咒”下，兼具低息融资和减持功能的可转债迎来了发展良机，截止9月22日，处于续存期内的转债共145支，其中传统可转债19支，可交换债债126支。尤以2016年之后发行的为主，达到了89.5%。新发行转债方面，已获证监会批准的可转债共有22支，总发行规模超589亿元。此外，共有150支可转债预案已经登记在册，总规模超四千亿元。未来一段时间内可转债将呈现出井喷式发展。
 3、大量的转债发行也会带来供给端过剩的担忧。中签率持续走低，转债自身债底较薄等特点都会在后期限制可转债自身的收益率。在此背景下，可转债正股的投资机遇相对就被放大了。只要投资者把握好可转债正股的拉升时机，提前布局，就有望获得超额收益。
 4、本文重点放在可能影响可转债正股价格的事件上，这种效应可能存在于发行公告日、自愿转股日这两个关键时间点。同时，不同的可转债三大条款设计对股价效应也可能有一定影响。以中证500为基准进行研究（市值大小分布最为接近），发行公告日前正股有持续稳定的超额收益，发行公告日后不久累计超额收益开始下降。自愿转股日前后较短暂的时间内有明显的超额收益，转股日后约8个交易，出现明显的负超额收益。无论是在发行公告日前后，还是在自愿转股日前后，公募与私募可转债对应正股的表现均存在差别。随着以后可转债数量的增多，可以考虑将二者分开构建策略。三大条款的设计对正股存在显著的影响，但正股的表现和它们的触发比例并不是单纯的线性关系。
 5、根据效应分析的结果，我们观察以自愿转股日前15天为分界点，这一天前后正股的绝对收益和超额收益的走势都有明显的变化，因此利用这一特征构建策略：寻找未来15至25个交易日即将进入转股期的股票，根据赎回和回售这两个存在显著影响的条款对股票进行筛选，并等权建仓。每10天调仓一次，每只股票持有10个交易日。（如果没有符合要求的股票则空仓）。
这是因为目前市场风格切换较快，较短时间调仓更为合理。此策略下可获得最高超额收益和最小最大回撤，这意味着收益与风险较为平衡。根据上述的策略安排，我们以9月18日为起始点开始新一期投资组合的构建，符合条件的个股有中泰化学（002092.SZ）、天海防务（300008.SZ）和大富科技（300134.SZ）。
 6、该投资组合将会和此前多因子选股下的可转债正股投资组合同时进行跟踪，具体表现将在本团队可转债半月报中详细体现。