中国卫星导航产业产值持续增长，北斗民用商用加速渗透。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近十年中国卫星导航产业总体规模持续增长，截至2016年产业规模达到2118亿元，十年复合增长率达33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《国家卫星导航产业中长期发展规划》预计，到2020年中国卫星导航产业规模将超过4000亿元，北斗卫星导航系统对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上。北斗卫星导航系统是国家重大空间和信息化基础设施，是融合多种信息系统和相关产业的核心力量。北斗导航应用领域向民用、商用拓展，交通运输、农林渔、电力、金融等行业应用呈现规模化，可穿戴设备、车联网等消费领域应用取得突破。
　　稳固特种行业优势地位，积极拓展民商用市场。振芯科技拥有芯片-终端-系统完整的北斗应用产业链。公司早期在特种行业市场建立领先优势，市场占有率突出。随着北斗民用商用加速推广，公司适时提出“N+e+X”战略，将北斗导航与互联网融合，挖掘细分领域的发展机会。
　　谋求多元化发展，高性能集成电路与视频安防业务值得期待。振芯科技是具有多年高性能集成电路设计经验，主要产品包括DDS芯片、频综类芯片、视讯类芯片、MEMS惯性器件、卫星通信芯片等。在视频安防领域，公司以“平安城市”为切入点，在交通、公安等细分领域逐步做大业务规模。凭借自身视讯类芯片技术优势和系统工程经验，在中国西南区域市场地位稳固。
　　行业用户订单下滑对短期业绩造成压力。北斗业务是振芯科技的业绩基础，该业务销售收入占营业总收入的比例逐年提升，2016年占比约为70%。公司2017年上半年实现营业收入2.03亿元，同比下降18.89%，归母净利润为0.25亿元，同比下降45.01%。近期公司营收利润下降源自行业订货大幅减少，同时民用市场竞争加剧和产品更新换代也对业绩造成负面影响。
　　盈利预测与投资建议。我们预计振芯科技2017年至2019年EPS分为0.09元/股、0.10元/股和0.11元/股。结合可比公司平均估值水平，我们给予公司2017年170倍PE估值，对应目标价15.30元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示。特种行业需求恢复低于预期；北斗导航民用和商用市场开拓存在不确定性；北斗产业竞争加剧导致毛利率下滑；视频监控业务订单波动。