核心结论：①A股科技股与海外中资及美股科技股2015年来两次重要分化，2016年8月至今海外中资及美股科技股走牛、A股科技股整体弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②海内外科技股分化本质上源于业绩，2017年2季度纳斯达克中国科技股净利润增速49%，纳斯达克100指数8.7%，创业板指-15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③根据科技股非外延公司业绩测算2013年来内生复合增长18%，推算创业板2018年利润同比11%，迎来向上拐点。
中美科技股：从联动趋同到分道扬镳。①在同一技术周期下出现了三类典型的科技公司：A股科技股、海外中资科技股、美股科技股。从指数表现看纳斯达克中国科技股与纳斯达克100指数基本保持一致，A股与美股科技股的第一次分化始于2015年初，A股牛市风格从大盘蓝筹切换至成长，创业板短期迅速走高，半年创业板指涨幅高达164%，纳斯达克100涨幅仅5%。第二次分化是2016年8月-至今（2017年8月31日，下同），创业板指下跌12%，纳斯达克100上涨27%，两者分道扬镳。② A股软件、媒体行业及龙头公司较美股分化最为明显。2016年8月-至今A股较美股科技行业指数跌幅从大到小依次为：软件服务（A股-17%VS美股25%）＞半导体（A股-9%VS美股29%）＞媒体（A股-12%VS美股15%）＞技术硬件设备（A股10%VS美股37%）＞电信业务（A股-6%VS美股-12%）。对细分领域龙头公司的研究结论与行业分化状况基本一致，但A股龙头公司较所属行业表现更优。
业绩是科技股试金石。①与海外中资股及美股科技股相比，A股科技股估值最高，规模最小。从估值看A股科技行业PE（2017年8月31日）51.7倍、海外中资股44.5倍、美股27.2倍。从规模看目前（2017年8月31日，下同）A股、海外中资股、美股科技行业总市值分别为1.0、1.2、8.4万亿美元。②业绩是科技股板块与行业分化的核心因素。2015年上半年A股创业板较美股纳斯达克走牛，这期间创业板指净利润增速从2014年21.5%升至2015年2季度31.8%，纳斯达克100净利润增速从-23%升至9.4%，纳斯达克中国科技股净利润增速从22%降至8%。2016年8月-至今第二次分化的核心因素同样是业绩：A股创业板指净利润增速一路下滑至2017年2季度的-15%，纳斯达克100净利润增速在2016年3季度触底后反弹至2017年2季度的8.7%，纳斯达克中国科技股净利润增速从11%反弹至49%。
创业板盈利底在哪里？①创业板2017年2季度净利润增速降至5.7%，外延并购弱化和商誉减值是两大主因。2017年至今创业板完成重大资产重组和定增重组公司数较上年同期下滑30%，在此影响下创业板2017年2季度净利润增速降至5.7%。商誉减值方面，2016年创业板减值5.7亿元，占归母净利润的0.64%。外延并购活跃度持续下滑和商誉的减值压力将对创业板业绩继续造成压抑作用。②在18%内生年化净利润复合增速假设下，2018年将迎来创业板业绩拐点。统计2013年以来从未进行重大资产重组和定增重组的创业板公司净利润表现，2013-2016年创业板内生复合增速为18%。若按创业板2012年至今18%的年化净利润复合增速假设，在考虑新上市公司的情况下，创业板2018年净利润增速11%，迎来向上拐点。
风险提示：估值国际比较不构成对相关行业及公司的投资评级意见，创业板业绩增速不达预期。