核心观点
 17年上半年公司营业收入和净利润分别增长5.62%和14.05%，扣非后净利润增长15.56%，其中第二季度单季实现营业收入和净利润分别增长10.91%和20.94%，盈利增速环比一季度有明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产品来看，上半年衬衣、面料和棉花收入分别同比增长7.82%、2.54%和1176.61%，电汽收入下降9.07%；分区域来看，日韩、欧美出口销售明显好转，同比增长12.77%与32.51%，内销也有8.24%的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
期间费用率下降推动盈利增速超越收入增长。上半年公司综合毛利率基本持平，其中第二季度公司毛利率同比下滑0.7pct，环比一季度下滑1.69pct。分产品来看，面料产品毛利率同比提升1.16pct，衬衣产品毛利率同比提升0.58pct，电汽毛利率有较大幅度下降。上半年公司期间费用率下降2.14pct，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.84pct和1.62pct，主要是商场费用降低的影响，财务费用率由于利息支出增加，同比上升0.33pct。半年末公司应收账款较年初减少2.98%，存货较年初增长13.51%，经营活动净现金流同比减少39.13%，主要是增加购买棉花所致。
东南亚产能的陆续释放有望拉动公司17-18年业绩的增长。我们预计17年起海外相对低成本的面料和衬衣产能的陆续投放（柬埔寨与缅甸衬衣产能、越南色织布与衬衣产能）将为公司收入与盈利带来新的外延增长点。欧美、日韩地区出口销售的回暖也将进一步巩固公司在全球中高端色织布行业的龙头地位。依托优质制造商基因，子公司鲁泰优纤为消费者提供高品质的量身定制服务，不断拓宽消费者覆盖面，为成衣品牌推广开辟新的途径。
我们始终认为公司是真正具有国际竞争力的中国中高端制造企业之一，未来行业集中度、产品附加值和产业经营效率的提升将是公司业绩增长的推动因素，在海外的产能扩张将进一步解决国内人工成本上涨给公司带来的压力，同时带来原料进口的便利性。依托互联网对柔性化定制业务的探索从长期看也将给公司的经营业绩和估值带来不一样的提升空间。稳定的经营质量与4%左右的预期股息率有望进一步加强公司股价吸引力。
财务预测与投资建议
我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.97元、1.09元和1.20元的盈利预测，参考可比公司平均估值，给予公司2017年15倍PE估值，对应目标价14.55元，维持公司“增持”评级。
风险提示:外围市场需求疲弱、汇率波动和棉花价格波动对短期业绩的影响。