事件：（1）17年上半年公司实现扣除增值税后营业收入56.4亿元（yoy+14.5%）,跑赢广告行业整体刊例花费的增长（yoy+0.4%）；归属于上市公司股东的净利润25.3亿元（yoy+33.2%），扣非后净利润21.1亿元（yoy+32.0%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性损益4.25亿，其中计入当期损益的政府补助5.23亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）17Q2营业收入32.20亿（yoy+14.1%）,扣非后净利润13.43亿（yoy+38.0%）。符合预期。
　　（2）公司预计前三季实现净利润38.3-39.3亿元，同比增长21.70%-24.88%，即17Q3净利润13.0~14.0亿，同比增长4.1%~12.1%，考虑到去年同期非经常性损益为3.1亿基数较高，扣非后净利润口径增长更高，经营业绩增长受益于新经济品牌广告投放量的提升。
　　点评：
　　1、楼宇媒体数量基本持平，判断稳健增长来自刊挂率及刊价提升驱动。
　　2017年上半年，楼宇媒体业务共实现扣除增值税后营业收入44.3亿元（yoy+14.24%）,占比78.49%。截止到上半年自营楼宇屏幕媒体约为22.5万台，覆盖全国约90多个城市和地区，加盟楼宇屏幕媒体约1.1万台，覆盖31个城市和地区；自营框架平面媒体约114.5万个，覆盖全国48个城市，外购合作框架平面媒体覆盖59个城市，约5.2万块媒体版位。纵向来看，楼宇屏幕媒体数量无增长，楼宇框架媒体优化数量微弱下降，判断收入增长主要来自刊挂率及刊例价的提升。
　　2、影院媒体收入受票房平淡影响增速放缓，期待票房回暖重启高成长。
　　影院媒体业务共实现扣除增值税后营业收入10.1亿元（yoy+13.61%），收入占比为17.83%。截至2017年6月末，公司签约影院超过1610家、银幕超过10600块，覆盖全国约290多个城市的观影人群，媒体资源数小幅增长。纵向来看，影院媒体收入规模较往年增速明显放缓，我们判断主要是电影市场平淡导致（上半年中国电影票房269.4亿，yoy+9.9%，观影人次7.7亿人次，yoy+6.7%）。
　　3、广告主结构优化，传统行业客户广告投放大幅增长。
　　互联网行业广告收入同比增长7.71%，但占比从28.61%小幅下降至26.91%。来自交通，通讯，房产家居，娱乐及休闲，商业及服务等行业广告收入分别同比增长23.47%,40.30%，64.67%，30.04%，33.35%。传统行业广告主对生活圈媒体的价值逐步认可，成为营收增长新的驱动力。
　　4、垄断地位维持及控费能力加强下，盈利能力及收益质量姣好。
　　（1）毛利率70.81%，较上年同期的69.51%上升1.3%；净利润率44.74%，较去年同期提升6.2个百分点。其中占比高较的楼宇媒体业务毛利率76.30%，比上年同期增加2.55%，垄断地位下议价能力稳固；影院媒体毛利率51.86%，与去年同期相比下降4.90%，判断主要是行业入局者变多加剧竞争以及向三四线城市下沉导致。此外，受益于对销售业务费的严格控制，期间费用率从16H1的23.21%下降到20.44%。（2）2017年上半年经营活动现金净流入18.3亿元，较上年的净流入16.7亿元增长9.64%。销售回款情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金为55.0亿元，较上年增长16.17%，经营活动产生的现金流量净额18.3亿元，同比增长9.64%，上半年公司整体的应收账款周转天数为74天（上年同期为80天）。
　　维持强烈推荐评级。预计公司2017-19实现净利润53.95/64.67/74.59亿元，当前股价对应的PE分别为20.5/17.1/14.8倍。短期看好三季度扣非口径下业绩的持续高景气，中长期看好中国消费升级下生活圈媒体的景气度，以及公司行业垄断地位和管理层锐意进取精神三大亮点。今年8月，分众传媒被列入MSCI明晟中国A股指数成份股，作为业绩稳定、风险较可控的蓝筹有望受益。维持强烈推荐-A评级。
　　风险因素。限售股解禁带来的短期冲击风险；宏观经济低迷拖累广告增长风险，影院媒体业务竞争加剧风险。