宝马进入持续高增长期，轻型客车业务迎来转机
 ■上半年宝马销售强复苏及利润率大幅上升，令净利润同比增长28.3%
 ■宝马进入持续强周期，上调今年销量增长率至25%，宝马上量车型未来全部本地化生产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与雷诺合资提升其轻客业务的技术和品牌力，减亏在即
 ■上调2017-19E净利润预测19-41%，上调目标价至30.0港元
宝马强复苏令中期业绩超预期，上调年销量目标
上半年净利润增长28.3%至23.1亿元人民币，比我们及一致预期高8.4%/5.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）华晨宝马投资收益同比升39.9%至26.6亿元人民币，得益于：1）宝马上半年销量同比增长30.1%达18.5万辆，X1和3系分别同比增长27.2%和141%；2）宝马利润率大升1.6个百分点至10.1%；3）1系和2系销量占比低，但共享平台并未拖累整体利润率。5系销量受换代影响同比下降14.7%（占32%销量），但预计下半年产能攀升将带动总销量上升。公司上调宝马全年销量增长率5个百分点至约25%，我们预计仍有上调空间。
宝马本地化令产品线持续强势，规模效应令利润率提升
根据公司管理层，宝马将会把绝大部分销量大的车型逐步引入中国实行本地化生产，2020年产销量有望达到超过60万辆（相当于去年销量翻番）。继新一代5系今年上市后，明年中期将引入另一重磅车型宝马X3，预计未来会还引入更多宝马X系列SUV车型。豪华SUV是当前豪华车市场中增长最快细分市场，令公司未来成长动力更为充足。预计发动机本地化的正面效应在2018-19年明显体现，有利于华晨宝马进一步提升利润率水平。
与雷诺合资轻型客车，长期亏损局面有望出现转机
公司的轻型客车品牌华晨金杯由于产品竞争力弱，长期处于亏损状态，今年7月份公布与雷诺成立合资公司（公司股权占51%）。我们认为这是公司的轻型客车业务迈向扭亏为盈的第一步，通过合资可以扭转公司技术和品牌的劣势，预计2018年亏损额明显下降，未来2-3年有望实现扭亏为盈。
维持买入评级，提高目标价至30.0港元
上调2017-2019E净利润预测19-41%以反映公司销量和盈利能力超预期，比一致预期高3-11%。预测公司2016-19E净利润年复合增长达38.6%，上调目标价至30.0港元，相当于16x FY18EP/E。因公司重新回到高增长轨道，给予估值高于公司历史平均估值（12倍前瞻市盈率），接近于公司业绩高增长期（2011-12年）的平均估值水平。公司当前估值11x FY18EP/E低于历史平均水平，估值吸引，维持买入评级。