事件：2017年8月27日统计局公布了工业企业利润相关数据，1）2017年7月规模以上工业企业利润累计同比增长21.20%，较6月增速降低0.8个百分点，7月同比增速16.5%，较6月下降2.6个百分点；2）受极端高温天气影响，部分企业开工时长减少，7月工业企业利润环比增速-15.82%，较6月下降32.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：1、1-7月企业利润同比增速回落的主要原因为成本压力的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月企业主营业务收入累计同比13.10%，较6月下降0.5个百分点，7月利润总额累计同比增速较6月下降0.8个百分点，已经连续5个月下降。工业企业主营业务成本增速不工业企业主营业务收入增速持平，连续2个月持平。7月企业的投入品价格增速快于企业产成品价格增速，7月生产者价格指数PPI累计同比6.4%，工业企业原料、燃料、动力购进价格指数PPIRM累计同比8.5%，原材料购进价格指数累计同比仍快于生产者价格指数累计同比，两者之差不6月持平。7月企业出厂价格PMI52.7，主要原材料购进价格PMI57.90，7月出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之差为5.2个百分点，6月为-1.30，价格差连续6个月收窄的趋势扭转，或对中小型企业盈利增长带来一定的负面影响。
 2、从结构上看，利润总额累计同比增速走阔明显具有从上游向中下游传导的特征，这与上中下游补库存由上游向中下游传导的特征一致。7月相较于6月，上游累计同比回落但仍处高位，中游累计同比跌多涨少，下游累计同比涨多跌少，即利润累计同比增速大概率将逐渐步入退减期。1-7月企业利润同比增速回落的原因在于制造业利润总额同比增速下滑，且下滑的速度加快。7月制造业利润总额累计同比增速18.10%，低于6月的18.50%，而5月值为18.60%。7月采矿业利润总额利润累计2795.5亿元，高于6月的2435.9亿元。由于7月企业原材料购进价格和企业出厂价格均较6月有较大幅度上涨，上游利润累计同比下降的主要原因在于均衡量的下行。7月黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采矿采选业和其他采矿业累计同比分别为71.30%、41.00%、10.00%和33.30%，较6月分别下降5.50、3.80、2.20和4.20个百分点。
 3、今年以来工业企业利润同比增速主要由采矿业和制造业利润增长拉动，但动能或逐步衰退。7月采矿业利润总额累计值2795.5亿元，去年同期累计值为372.10亿元，基数较低，7月制造业累计同比18.10%，快于去年全年的12.30%，但累计同比值已经连续5个月下降，采矿业和制造业利润累计值占整个工业企业利润累计值的95%左右。随着制造业和采矿业利润增长的减缓，工业企业利润增速的动能已逐渐减弱。
 4、国有企业和私营企业盈利能力下行。7月全国国有企业利润总额累计同比23.10%，低于6月的24.30%，累计同比连续2个月下降，但增速仍快。私营企业盈利能力作为我国实体经济盈利状况的风向标，其有所下滑，7月私营企业工业企业利润总额累计同比为14.20%，低于6月的14.80%，这从我国7月PMI，工业增加值，进出口等数据不及预期得到验证，但我国经济韧性仍强。
 5、PPI企稳，利润和存货同比下行，企业补、去库存有所分化。7月PPI同比增速5.50%，不5、6月持平，企业的产成品存货累计同比增速8.00%，较6月下降0.60个百分点，连续3个月下滑。企业产成品库存周转天数同比较6月进一步下降环比较6月持平，说明企业的补库存存在一定的反复，由于去库存去产能仍是我国产能过剩企业的主旋律，今年的补库存阶段或比往年为弱，部分企业存在主动去库存的行为，随着上游材料价格的不断上涨和预期继续上涨的加强，下游部分企业存在主动补库存的行为，我们仍然坚持讣为现阶段大部分企业处在主动补库存向被动补库存转变过程的判断。7月产成品周转天数为13.70天，不6月持平，较去年同期下降0.80天，7月应收账款平均回收期累计值为37.10天，高于6月的37.00天，较去年同期下降1.00天。
 6、企业利润累计同比增速或仍将下行。首先，企业成本不收入累计同比之差连续2个月为0，但8月企业成本增速或高于企业收入增速，企业的成本端或承压；其次，企业的景气度向弱，内需平稳，外需转弱，7月制造业PMI51.4，较6月下降0.3个百分点，不及预期的51.5，7月PMI分项中，生产、新订单、新出口订单、在手订单、产成品库存、进口、原材料库存较6月均有不同程度下降，说明经济景气度转弱。8月企业的内外需或难于大幅改善，叠加企业的成本端受压，企业利润累计同比增速或将下行。
风险提示：流动性紧张超预期；出口环境不确定性冲击