投资要点
事件：
韵达股份发布2017年半年报，2017年上半年公司累计完成快递业务量19.67亿件，同比增长44.28%；实现营业收入43.10亿元，同比增长43.17%；归母净利润7.48亿元，同比增长41%；归母扣非净利润为7.16亿元，同比增长42.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
业务收入和盈利能力提升显著，韵达实现“利”“量”齐升
报告期内公司，实现营业收入43.10亿元，同比增长43.17%；营业成本29.65亿元，同比增长45.83%；综合毛利润13.45亿元，同比增长37.64%；实现综合毛利率31.20%，比去年同期下降1.25个百分点；归母净利润7.48亿元，同比增长41%；归母扣非净利润为7.16亿元，同比增长42.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 1）报告期内公司单件价格为2.19元/件，保持稳定。
 2）财务费用大幅降低：报告期内公司实现利息收入199.16万元，致使实现负的财务费用171.10万元，同比下降272.32%。
我们将目前已出的中报（申通、韵达、中通）的2017上半年单件收入、成本、毛利、净利与其同比、环比数据进行比较，发现相较于2016年上半年，韵达不仅在业务量上获得了最高的同比增幅（未考虑仍未出中报的圆通），同时相较于2016年下半年的单件净利也出现了8%的增幅，可以说是“利”、“量”齐升。
通过以“智慧物流”降本增效的同时，提高了服务“质”量
我们认为，韵达此次半年报中值得指出的一点是，在业务量和盈利都大幅攀升的同时，将服务“质”量也大幅提高，根据最新的2017年7月邮政局发布的有效申诉率统计中，韵达以1.17件/百万件的成绩超越了业界服务的标杆——顺丰，排名第三。
这也与报告期内公司专注于快递核心业务的夯实，不断提升快递智能化与时效性，提高全网规模效应有关：
 1）“向西向下向外”工程的推进使得国内业务和国外业务双向拓展：国内方面，公司“向西”新开通了云南省福贡县等多个中西部县级城市，实现县级以上城市覆盖率近95%，“向下”进一步扩展在乡镇、农村地区的服务网络覆盖面，新开通了1,189个乡镇网点；国际方面，公司“向外”继续开拓在英美西欧澳洲及阿联酋等地的国际快件物流网络。
 2）研发投入不断提升，大力发展“智慧物流”的同时降本增效：报告期内公司发生研发投入0.23亿元，同比增长71.57%；成功研制出“神行者”智能运力管控平台，实现对车辆行驶情况的可视化管控，通过大数据及时跟踪处理车辆运输异况，保障运输的实效和安全；开发出“指环王”扫描枪、“快手”设备、新型摆臂、自动交叉带、矩阵式分拣等产品，有效提高转运中心的分拣速度、准确性和包裹的完整性。
不断拓展产业链上下游业务领域，以快递为核心的“生态圈”初现雏形报告期内公司围绕快递主业不断开拓产业链上下游具有协同效应的相关业务：
 1）智能快递柜：一方面，公司在今年一季度通过对深圳丰巢科技增资成为第二大股东巩固与其的业务合作关系，有效实现“丰巢”智能快递柜业务的顺利进行；另一方面，截至报告期末，公司日均投递量可达80万件，合作的大智能快递柜公司已囊括了丰巢、速递易、云柜、中集、富友等业内知名企业
 2）仓配一体化及云仓：公司凭借丰富的仓储资源和先进的联合仓WMS管理系统实现仓储、运输、配送、数据服务等业务的“云化”，为客户提供一体化、个性化定制型的供应链解决方案，截至报告期末，公司可利用仓库资源达300余个，面积超过150万平方米。
 3）跨境物流：公司加速海外网点布局和主要国家的海外仓建设，截至报告期末，公司已在20个国家或地区开通跨境物流之国际业务。
启动再融资打造快递母舰，实施股权激励凝聚全网向心力
 1）启动再融资助力业务的不断拓展、资本结构的优化和行业竞争力的提升：公司发起非公开发行股票募集资金计划，拟募集资金不超过45.17亿元，投向智能仓配一体化转运中心建设项目、转运中心自动化升级项目、快递网络运能提升项目、供应链智能信息化系统建设项目和城市快速配送网络项目。
 2）通过股权激励计划绑定高管和业务骨干，保证公司核心人员的稳定性：报告期内公司推出第一期限制性股票激励计划并实施了首次授予，涉及激励对象多达148人，涵盖各级中高层管理人员及基层的业务骨干，有利于员工的工作积极性和业务效率。
与已出快递企业中报比较：韵达实现“量”“利”“质”三升，体现其行业内最快增长势头
总结一下已出的三家快递公司的中报：
韵达通过更好的运营效率、服务质量、大客户营销，以质取胜，获得了业务量最高的增速（未考虑圆通）。并且从其收入与业务量增速接近可以看出，韵达并未通过太多的降价（价格战）来获取市场，证明了抓住主业才是硬道理。虽然其单件净利同比有所下降，但环比来看，仍较2016年下半年出现了上升，体现了公司盈利能力的提高。
中通从业务量来看，仍然处于行业领先地位（未考虑圆通）。但是从其收入增速远小于业务量增速来看，中通仍在持续使用降价（价格战）来保持业务量及市场份额的高增长。同时，中通也通过干线规划的良好控制，实现了成本的节约，再加上费用的进一步优化，中通的单件净利润出现了14%的同比增长。
而申通在业务量上已被去年仍打平手的韵达超过，增速为18%。但若从价格角度来看，申通是唯一一家同比、环比单件价格均有上升的公司，体现了其在价格战中以牺牲业务量的代价换取了价格的稳定上升。另外，从利润角度来看，申通也是唯一同比、环比单件净利均有提升的企业，体现了其虽暂时在业务量方面落后，但保持了整体的盈利能力，为将来重返龙头地位打下了基础。
投资策略盈利预测：韵达股份上市后的第一份半年报表现超预期，业务量超过行业高速增长的同时还保持了盈利能力的提升，我们认为这体现了公司战略清晰、执行力强的特点。在目前行业仍以价格竞争为主的态势下，公司专注主业提高规模效应降低成本，使得公司形成了“市场份额扩大——单位成本降低”的良性循环，我们认为公司若能延续这一态势，未来盈利能力仍将继续上升，成为行业龙头。预测公司17-18年的归母净利润将分别达到16.8、21.2亿元，对应PE：30.8、24.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济风险、电商零售增速下滑风险、人力成本持续上涨风险。