核心观点
业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入347.65亿元，同比增长62.2%；归母净利润61.83亿元，同比增长55.3%；EPS 0.96元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2季度实现营业收入178.81亿元，同比增长57.5%；归母净利润23.54亿元，同比增长14.6%；EPS 0.36元。2季度净利润增速低于收入增速主要是由于计提资产减值损失9.28亿元，较上年同期增长7亿元。上半年综合毛利率22.6%，同比增长1.3个百分点，盈利能力稳步提升。
三费率小幅下降，现金流好转。公司上半年三费率10.5%，较去年同期下降1.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.8个百分点；销售费用率同比下降0.1个百分点；财务费用率同比下降0.4个百分点。上半年每股经营现金流0.65元，同比增长28.28%，主要是由于回款增加；2季度末应收账款13.9亿元、存货34.6亿元，分别较年初上升20.1%和38.7%。
合资公司盈利趋势稳定向上，广本、广丰收入增速均高于销量增速、保障投资收益快速增长。上半年公司实现投资收益46.88亿元，同比增长46.1%，2季度投资收益23.6亿元，同比、环比增长25.8%、2%。几大合营公司主力车型汉兰达、雅阁、冠道、欧蓝德、Jeep车等持续畅销，带动整体销量快速增长。上半年广本、广丰、广菲克销量增速均高于行业平均水平，其中广本销售32.13万辆，同比增长17.3%；营业收入412.70亿元，同比增长30.4%；广丰销售21.95万辆，同比增长5.1%；营业收入311.75亿元，同比增长8.8%。广菲累计销售10.84万辆，同比增长77.2%；广本、广丰收入增速均高于销量增速，产品结构持续向好。
广汽传祺销量持续高增长，预计18年有望继续量利齐升。上半年广汽乘用车销量25.09万辆，增长57%；收入272.42亿元，同比增长76.67%，传祺GS4累计销售18.08万辆，增长19.8%，稳居国内SUV市场第2位。新上市的传祺GS8持续热销，受产能所限，供不应求。公司新增20万辆新能源车产能，下半年推出GE3、GA6PHEV，18年随着GS3、GS8及GM8放量及产能的释放，广汽传祺增速将继续保持高增长，实现量利齐升。
财务预测与投资建议
预测公司2017-2019年EPS分别为1.71、2.18、2.52元，参考可比公司估值给予公司2017年17倍PE，目标价29.07元，维持买入评级。
风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。