一、事件概述
 8月21日，公司发布了2017年半年报：实现营业收入18.61亿元，同比增长30.30%；归母净利润3.98亿元，同比增长20.13%；每股收益0.40元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时预告1-9月份归母净利润为5.18亿至6.05亿元，同比增长20%至40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、分析与判断
电商业务持续高增长，中优并表增厚业绩
上半年公司实现营收达18.61亿元，同比增长30.30%，主要系电商业务增长迅速及中优并表所致。扣除中优1.73亿元收入和0.18亿元净利润的并表影响，公司收入和利润分别为16.89亿和1.80亿元元，同比增长18.21%和14.60%，增长平稳，其中电商业务作为公司内生性增长的主要引擎，上半年收入同比增长65%以上。
核心产品快速增长，整体毛利率略有提升
上半年公司家用医疗、医用临床和医用呼吸供氧分别收入7.19亿、4.79亿和6.50亿元，同比增长-8.11%、104.97%和63.52%，其中上械集团收入3.12亿元，同比增长5%，预计电子血压计和血糖仪保持40%左右增长，其他核心产品制氧机、呼吸机、雾化器等均保持较快增速。公司整体毛利率为41.67%，同比略有上升，医用临床毛利率为48.95%，同比增加6个百分点，主要系毛利率较高的中优并表所致，家用医疗和呼吸供氧毛利率同比减少5和3个百分点，预计主要因毛利率较低的电商收入占比提升。
管理费用控制良好，销售费用拖累利润增速
报告期内公司管理费用和销售费用分别为1.24亿元和1.68亿元，同比减少4.72%和增长119.79%，管理费用率和销售费用率分别为6.67%和9.02%，同比减少2.45pp和增加3.67pp，销售费用大幅增长主要系品牌及业务宣传投入增加及中优医药并表所致。叠加上半年非经常损益减少2000万左右，上半年净利润增速低于预期，预计下半年销售费用压力较小，全年费用率水平将回归正常，利润增速将回归预期。
三、盈利预测与投资建议
公司作为家用医疗器械的佼佼者，品牌影响力和渠道控制力十分优秀，临床耗材领域持续发力，后续外延预期强烈，预计公司2017～2019年EPS分别为0.66、0.82和1.00元；对应PE为31X、25X和21X，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
医疗耗材领域整合低于预期，新产品销售不达预期，老产品销售下滑。