事件：
长春高新发布2017年中报，公司上半年营业收入16.00亿元，同比增长25.44%；归属于上市公司股东净利润为2.84亿元，同比增长32.25% ;扣非净利润为2.73亿元，同比增长27.59%；EPS为1.67元，同比增长12.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司二季度营业收入8.60亿元，同比增长35.86%；归母净利润1.4亿元，同比增长52.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
主要观点：
 1．业绩增长超预期，生物药板块表现亮眼
公司上半年营业收入16.00亿元，同比增长25.44%，其中生物药板块同比增长64.15%，成为主要拉动增长动力；利润端，归属于上市公司股东净利润为2.84亿元，同比增长32.25%，扣非净利润为2.73亿元，同比增长27.59%，主要是生物药板块金赛药业和百克生物表现突出。分版块来看：
生物药板块方面，整体收入12.48亿元，同比增长64.15%，其中金赛药业收入9.46亿元，同比增长50.78%，净利润4.12亿元，同比增长56.73%，上半年生长激素药物整体市场表现抢眼，金赛药业作为龙头企业，增长引领行业；百克生物收入3.02亿元，同比增长127.12%，净利润0.63亿元，同比增长60.58%，收入增长端主要是疫苗流通变为“一票制”后“低开”转“高开”的影响以及迈丰狂犬恢复带来的增量，而利润端由于销售费用同样有一定比例的增长，因此增速低于收入端；
中成药板块方面，华康药业相比过往表现较好，收入3.06亿元，同比增长11.72%，实现净利润1871万元，同比增长17.37%；主要产品血栓心脉宁和银花泌炎灵持续增长，其他产品如护肝胶囊、血栓胶囊也有一定的销增加；
房地产板块方面，收入3008万元，同比减少-86.86%，亏损-1232万元，拖累公司业绩，下半年地产板块将会逐渐结算，回暖预期强烈（16年全年房地产板块利润贡献8190万元，高新股权占比100%）。
其他财务指标方面，销售费用同比增长64.58%，主要是报告期内生物药板块销售收入增长的原因；经营活动现金流，同比减少-105.71%，主要是房地产板块支付土地出让金所致；
 2、生长激素市场空间巨大，金赛霸主地位难撼动，为母公司高增长保驾护航
金赛药业对母公司利润贡献占比在70%左右，是公司当之无愧的核心竞争力，我们看好金赛药业的发展前景，公司经过13-15年的蛰伏后，16年业绩拐点出现，17年仍将持续，我们认为金赛药业未来几年将至少保持30%以上的高速增长，核心理由如下：1.国内生长激素市场广大，目前治疗率仅4%，潜在市场达到200亿以上。每年有用药需求的患儿至少约100万人，而目前真正接受r-hGH治疗的患儿不足4万人，治疗率仅4%，按照最低的粉针治疗费用至少2-3万左右，生长激素国内潜在市场空间在200亿以上。2.金赛药业是目前唯一拥有粉针、水针和长效独家全套剂型的企业。作为市场上唯一上市销售生长激素粉针、水针和长效剂型的生产企业，公司在产品质量和销售价格体系建立上优势明显，同时公司近年加大销售力度，通过销售队伍扩容、布局终端医院，推出隐针注射笔（提高患者依从性）、适应症拓展（报告期内公司增加因Noonan综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症）等措施不断扩大市场优势，霸主地位难撼动。3.在研竞品少，未来很长一段时间公司将拥有非常好的竞争格局和竞争环境。除目前已经获批即将上市销售的诺和诺德水针之外，进度最快的就是安科生物的生长激素产品，安科生物水针我们预计将于近期进行申报生产，上市时间约在18年底到19年初，而安科生物的长效水针目前在临床III期阶段，未来上市时间至少在2-3年之后。
 3、新品上市促公司高成长，研发管线丰富未来公司如虎添翼
新产品方面，14年公司重磅产品长效生长激素上市，巩固行业霸主地位，同时带来业绩增量，长效生长激素临床IV期几近完成，未来将会进一步放量；15年公司促卵泡素上市，市场孵化起步，未来放量可期，有望打造下一个10亿级别产品。而公司自身产品保持高速增长的同时，后续研发投入也逐渐加大，研发投入占比已从13年的4.78%达到16年的9.14%，随着投入的加大，公司研发管线逐渐丰富：注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批临床；迈丰生物水针狂犬疫苗效期延长（原来12个月的话很难进入疾控中心）；鼻喷流感减毒活疫苗III期临床完成所有自愿者的疫苗注射，预计12月申报生产；重组人粒细胞巨噬细胞次级因子凝胶，增加糖尿病足慢性溃疡适应症，处于临床III期；金妥昔单抗处于临床I期；重磅产品带状疱疹病毒疫苗II期接近完成，公司未来的增长将在陆续开发出新品种的带动下，如虎添翼，持续保持高速增长。
结论：
看好公司生长激素的霸主地位和行业未来发展、长效生长激素、促卵泡素的市场逐步放量以及公司后续研发产品上市为公司高成长的保驾护航，同时鉴于17年生长激素市场以及百克疫苗的良好表现，上调公司的盈利预测，我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为37.73亿、46.44亿元以及57.15亿元。归属于上市公司股东净利润分别为6.34亿元、8.02亿元和10.36亿元，同比增长31%、26%和29%；每股收益分别为3.73元、4.71元和6.09元，对应PE分别为32X、26X和20X。按照分部估值法，公司2018年合理市值约为288.3亿，对应目前约有34%的增长空间。给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：
生长激素销售不及预期；后续产品研发周期过长