投资要点：
从台湾公司近期业绩看半导体涨价逻辑标的机会与下半年展望
承接我们上周周报观点，半导体短期由于估值和业绩形成板块压力且频繁海外并购黑天鹅事件影响投资信心，因此精选具有业绩支撑的个股将成为短期主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此背景下，涨价驱动下某些子行业景气度回升带来业绩改善尤其值得关注，且海外标的往往在涨价潮下股价大幅攀升，具有较高的对标效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，上周我们继续对NOR、被动元件、硅片等境外对标板块近期业绩（Q2，6、7月份营收）做出梳理：
 （1）NOR:进入下半年景气度进一步提升，涨价效应充分体现。7月下旬台湾NOR两大龙头旺宏、华邦电公布17Q2业绩，净利润分别同比增204%与69.32%，毛利率分别同比提高20与5个百分点（旺宏2016年由于12寸线产能爬坡造成毛利率本身偏低，而华邦电毛利率取记忆体分部）。而通过公司6、7月份营收数据，预计业绩充分体现在下半年，从NOR台系龙头在17H1涨价水平来看，按照可比容量计算旺宏NOR产品17Q1与17Q2平均涨幅分别为3.60%与1.60%（从16Q3累计涨幅7.55%），带动相关公司营收提振并不明显（华邦电前5月单月营收同比增速不超过2位数，旺宏在12寸产线产能释放加持下也不超过30%水平）。从台系龙头Q2财报看NOR涨价有限除了旺宏自身产品结构变化与涨价节奏和大陆差异所致外，更重要是台系签单对价格有滞后反应，季初签单往往在季末或者下季才能得到充分体现。旺宏与华邦电6、7月份营收数据充分体现上述观点，华邦电6、7月份月度营收同比增速今年首次站上两位数，而旺宏6、7月份营收分别同比增42.65%与34.09%，相较前期明显上一个台阶。因此，我们预计随着下半年景气度提升，涨价效应进一步体现下（而CYPRESS和美光库存预计17H2到18H1逐步清空将会进一步加大基本面缺口），相关公司业绩有望得到进一步提升。
 （2）被动元件：日系释单效应显著，涨价效应在下半年进一步体现。被动元件市场由日韩占据前列，而由于汽车电子渗透率提升下单车被动元件使用量攀升至5000颗以上，2016年起各大日系厂商纷纷加大汽车与工控市场投入同时逐渐停产中高容X5R(X7R) MLCC，造成三大日系厂商各自释单10%，加之韩系三星电机由于NOTE7爆炸加强管控从而延期交货，整体被动元件市场迎来新一轮景气周期，其中国巨在Q2连续两次调涨（4月针对30% MLCC与片式电阻调涨8%~10%，6月针对20% MLCC调涨15%）。在景气度拉动下，国巨、奇力新、华新科7月营收纷纷刷新历史记录，同比分别增9.62%、89.05%、20.67%（奇力新有并购效应影响）。就盈利能力改善而言，国巨17Q2在汇兑损失下获利12.29亿新台币，毛利率29.1%同比增加4个百分点。
 （3）硅片：SUMCO扩产引市场担忧，缺口预计仍然长期存在。SUMCO上周公布17Q2财报，17H1营收实现1239亿日元，YOY 20.06%，实现归母净利润96亿日元，YOY 317.39%，毛利率14%，同比提高8个百分点，公司业绩强势反弹是硅片缺货下的必然预期反映，但是公司二季报公布后股价大幅下挫11.18%和1.10%，台湾相关族群亦出现明显下跌。主要原因系公司公告投资436亿日元扩充12寸先进制程硅片产能达11万片/月，预计19H1开出，导致市场预期紊乱。我们认为SUMCO扩充产能对市场冲击有限，一方面本次扩充产能预计采用BFI( Brown Field Investment，在原有产能、产房基础上扩产，而不是新建厂房)方式，且主要针对先进制程，总产能实际扩充可能有限；另一方面，我们预计2019H112寸硅片需求580-610万片间，缺口预计在60万片左右，其中高端制成的月度缺口我们预计在30万片+，因此11万片/月扩产对供需缺口缓解有限，维持长期缺口依然存在的观点。
综上，我们认为在下半年电子景气度向好，具有涨价逻辑的标的有望迎来业绩进一步释放，建议投资者关注：
被动元件族群：洁美科技（被动元件材料龙头，纸质载带持续供不应求）、风华高科（MLCC国产龙头，月产能有望倍增至200亿颗）、顺络电子（国产电感龙头，汽车电子成功放量）、艾华集团（铝电解电容龙头）、法拉电子（薄膜电容龙头，受益新能源汽车产品放量）。
硅片：上海新阳（上海新昇大硅片Q2测试，6-9个月后实现销售）
 NOR:兆易创新（尽管并购失败，PE(2017e)35倍，且中长期具有向NAND和DRAM等主流存储布局潜力）.
风险提示。下半年电子行业景气度不及预期。