观点综述：美朝、中印局势一触即发，CBOE波动率飙升，避险情绪推升黄金价格，上周金价录得4个月以来最大的单周涨幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于大多数人倾向于根据最近的经验做出决策，人们习惯了信贷容易获得的低波动期，在低波动期人们假设借更多钱是安全的，进而提高头寸，但当情况发生变化时——更大的波动性，头寸将因此受到伤害。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前潜在风险正在上升，政治风险可能只是一个开始，但这些并没有适当的反映在价格中，建议增加避险资产的配置。
驱动力：美元取代了黄金在国际货币体系的地位后，美元成了定价黄金的最主要因素。从大周期看，以美元为核心的国际货币体系的稳定性决定了黄金大的牛熊市，对应黄金的根本属性——信用对冲；从小周期看，黄金和美元实际利率在统计上显现明显的负相关，逻辑上美元的实际利率决定了持有黄金的机会成本，因此二者走势相关。我们着眼小周期，即通过分析美元实际利率反推黄金价格。美元实际利率=名义利率-通货膨胀，从公式看出，决定实际利率的关键不在于名义利率和通胀的方向，而在于两者的“剪刀差”。由于期货市场的价格发现的功能，决定价格的是对“剪刀差”预期。
上周中印和美朝冲突升级，避险情绪暂时成为主导。同时观察到CBOE暴涨，波动率上扬可能会成为一个趋势。由于大多数人倾向于根据最近的经验做出决策，人们习惯了信贷容易获得的低波动期，在低波动期人们假设借更多钱是安全的，进而提高头寸，但当情况发生变化时——更大的波动性，头寸将因此受到伤害。