投资要点
事件：8月9日公布了我国7月CPI和PPI的数据，其中CPI同比1.4%，预期1.5%，前值1.5%，环比0.10%，前值-0.20%，PPI同比5.5%，预期5.6%，前值5.5%，环比0.20%，前值-0.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：7月CPI同比1.4%，较6月下降0.1个百分点，其中食品类CPI同比-1.10%，较6月收窄0.1个百分点，已经连续4个月收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非食品类CPI同比2.00%，较6月下降0.2个百分点，连续3个月下滑，核心CPI同比2.10%，较6月下降0.1个百分点，为自今年2月以来首次下降，不含鲜菜和鲜果的CPI同比1.20%，较6月下降0.1个百分点，连续4个月下降。
 7月CPI同比下行主要是因为翘尾因素的下降和食品类CPI新涨价因素的走弱。7月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长分别贡献了1.0、1.7和0.8个百分点，6月分别贡献了1.2、1.5和1.1个百分点，7月新涨价分别贡献了0.4、-2.8和1.2个百分点，6月新涨价贡献0.3、-2.7和1.1个百分点，因此导致CPI同比下滑的主因在于翘尾因素的下行和食品类CPI的新涨价因素的下降。7月食品烟酒CPI同比-0.10%，较上月收窄0.11个百分点，连续4个月收窄，在其分项中，相对上个月，食用油、水产品、鲜果的同比均有一定程度下降，粮食、鲜菜、畜肉类、蛋类、奶类、烟草和酒类的CPI同比有所回升。在非食品烟酒类CPI分项中，衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为：1.40%、2.50%、1.10%、-0.20%、2.50%和5.50%，较6月分别变化-0.01、-0.02、0.02、-0.35、-0.01和-0.21个百分点。
从CPI环比来看，7月CPI环比0.10%，较6月上升0.30个百分点。食品CPI环比-0.10%，较6月收窄0.90个百分点，非食品CPI环比0.20%，较6月上升0.10个百分点，核心CPI（不包括食品和能源）环比、不包含鲜菜和鲜果CPI环比、消费品CPI环比和服务CPI环比分别为0.30%、0.10%、-0.20%和0.60%，较6月变化0.20、0.20、0.20和0.30个百分点。
食品CPI同比在8月或继续收窄，非食品类CPI或现回升。8月第一周受全国多地强降雨的影响，猪价在第一周的前4天大幅上涨，降雨转弱后有所回调，总体来看8月第一周猪价上涨明显，7月22省市生猪平均价为13.97元/公斤，8月第一周平均价为14.16元/公斤。8月仍处猪肉的消费淡季，目前市场供需较为平衡，8月猪价或相较于7月有所提高，蔬菜价格受高温天气和区域性强降雨影响大概率将继续回升，食品CPI同比在8月或将继续收窄；截止8月9日，CRB现货指数月化同比为7.97%，较7月上升0.1个百分点，CRP现货指数中工业原料月化同比11.29%，较7月上升0.9个百分点，由于CPI翘尾因素在8月为0.9%，较7月只下降0.1个百分点，我们预计8月CPI或出现微幅上行，大宗商品价格或反弹，非食品类CPI或现回升。
从PPI的同比来看，7月PPI同比5.50%，不5月和6月持平，其中生产资料PPI为7.30%，不5月和6月持平，生活资料PPI为0.50%，不6月持平。7月PPI同比翘尾因素贡献4.6个百分点，较6月下降0.2个百分点。7月新涨价因素对PPI贡献了0.9个百分点较6月上升0.2个百分点。生产资料PPI分项中，采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别为15.80%、9.30%和5.80%，分别较6月变化-2.50、-0.70和0.40个百分点；生活资料PPI分项中，食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类同比增速分别为0.40%、1.20%、0.60%和0.00%，分别较6月同比变化0.30、-0.10、-0.40和-0.10。就具体行业来看，30个已经出来数据的行业中，同比为正的行业有24个，较上月减少2个，同比为负的行业有4个，2个行业持平。
从PPI环比来看，7月PPI环比增速0.20%，较6月上升0.4个百分点，连续3个月上升。其中生产资料和生活资料的环比分别为0.20%和0.00%，较6月分别上升0.40和0.10个百分点。生产资料分项中的采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别为-1.10%、-0.20%和0.50%，分别较6月变化0.60、0.50和0.40个百分点，生活资料分项中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类分别为0.10%、0.00%、-0.10%和0.00%，分别较6月变化0.30、0.00、-0.10和0.20个百分点。分行业来看，30个行业中有16个行业环比为正，较6月增加7个行业，8个行业环比持平，较6月增加2个行业，6个行业环比下降，较6月减少9个行业，行业PPI环比全面回暖。
从高频数据来看，截止8月8日，CRB现货指数中工业原料8月月化同比11.19%，较7月上升0.90个百分点，南华工业品指数8月月化同比为36.91%，较7月上升2.73个百分点，若把这两个指数作为PPI的影子指标，叠加8月翘尾因素仍只微幅下降0.2，我们认为8月PPI同比增速或出现小幅反弹。待到四季度，由于翘尾因素的快速下行，PPI或失速下跌。
风险提示：PPI向CPI的传导受阻，猪肉和蔬菜价格超预期波动