公司簡介
新奥能源控股有限公司(簡稱”新奥能源”或”集團”)，於1992年開始從事城市管道燃氣業務，集團更於2001年5月10日於香港聯交所創業板上市，而在2006年6月3日轉主板。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】是國內規模最大的清潔能源分銷商之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集團的業務主要分為燃氣接駁、管道燃氣銷售、汽車燃氣加氣站建設與運營、瓶裝液化石油氣分銷以及燃氣器具銷售。並擁有國家商務部批准的天然氣、LPG、甲醇、二甲醚和多種重要能源的進出口權以及多個國內運輸行業國家資質。
截至2016年12月31日，集團在中國擁有160個城市燃氣項目，包括安徽、北京、福建、廣東、廣西、海南、河北、河南、湖南、內蒙古、江蘇、江西、遼寧、四川、山東、雲南及浙江合共17個省市及自治區，覆蓋可接駁人口超過7,742萬。以及擁有在越南胡志明市、河內及峴港的國際燃氣項目，覆蓋可接駁人口超過892萬人。集團國內及海外燃氣項目總覆蓋城區人口合共超過8,634萬人。
業績回顧(截至31/12/2016止)
截至2016年12月31日止的12個月，集團的營業額同比增長6.4%至341.03億元(人民幣．下同)；整體毛利同比增長7.0%至73.5億元；毛利率較去年同期的21.41%提升了0.14個百分點至21.55%；股東應佔溢利同比增長5.6%至21.51億元。每股基榻盈利同比增長5.9%至1.99元。
財務方面，截止2016年12月31日止，集團持有的現金及現金等價物為71.63億元，較2015年底的73.55億元減少2.6%；資產總值為513.81億元，較2015年年底的469.53億元，增長9.4%；負債總額為335.27億元，較2015年年底的308.9億元，增長8.5%；集團的流動比率為0.75x，較2015年底的0.61x提升了0.15x；集團淨負債比率(即淨負債與總權益(包括非控股權益)比率)為53.9%，較2015年底的51.7%提升了2.2個百分點。
投資要點及利好因素
 1.分部表現及營運數據。去年集團的營業額同比增長6.4%至341.03億元；整體毛利率及純利率分局為21.6%及8.5%，與去年比較分別上升0.2個百分點及持平。毛利率上升主要由於天然氣價格下調後銷售價格基數變小導致管道氣銷售毛利率上升；股東應佔溢利同比增長5.6%至21.51億元。集團去年旗下七大主要業務的表現如下：
燃氣接駁：佔集團整體營業額16.5%的燃氣接駁分部，其去年的營業額同比增長1.9%至56.11億元。分部溢利同比增長3.8%至35.93%。去年，集團新增住宅用戶182.08萬個，增長6.7%；新增工商業用戶11821個，增長30.6%。而新增工商業用戶已裝置日設計供氣量1257.4萬立方米，增長54.1%。截至2016年12月31日止，集團累計已接駁天然氣住宅用戶增長14.8%至1414.69萬戶，而累計工商用戶上升21.5%至7118.22萬立方米；
燃氣管道銷售：佔集團整體營業額52.5%的管道燃氣銷售分部，其去年的營業額同比下跌4.2%至179億元。分部溢利按年增長13.3%至32.43億元。去年集團的總燃氣銷售量同比增長27.2%至143.86億立方米，其中，總天然氣銷售量同比增長27.0%至143.29億立方米；而集團銷售予住宅用戶的天然氣氣量同比增長22.1%至18.16億立方米，銷售予工商業用戶的天然氣氣量同比增長13.7%至79.63億立方米；
汽車燃氣加氣站：佔集團整體營業額9.3%的汽車燃氣加氣站分部，其去年的營業額同比下跌19.4%至31.69億元。分部溢利同比下跌31.5%至2.74億元。集團的汽車加氣站天然氣售氣量同比下跌3.4%至15.14億立方米，其中，CNG加氣站的售氣量減少12.3%至8.63億立方米，LNG加氣站的售氣量增長11.7%至6.51億立方米；
燃氣批發：佔集團整體營業額18.0%的燃氣批發分部，其去年的營業額同比增長79.4%至61.53億元。分部溢利同比增長1.69倍至9700萬元；其他能源銷售：佔集團整體營業額0.4%的其他能源銷售分部，其去年的營業額同比增長84.3%至1.53億元。分部溢利同比增長6.3%至1700萬元；
燃氣器具銷售：佔集團整體營業額0.7%的燃氣器具銷售分部，其去年的營業額同比增長72.5%至2.38億元。分部溢利同比增長81.8%至1億元；
材料銷售：佔集團整體營業額2.6%的材料銷售分部，其去年的營業額同比增長1.99倍至8.79億元。分部溢利同比下跌23.5%至2600萬元。
集團去年燃氣接駁有穩定的表現，而管道燃氣銷售方面則量跌價升。另外，燃氣批發亦有突破性的增長。現時中國的天然氣消費量佔一次能源消費量的比重仍很低，增長空間大，在”十三五”天然氣規劃下，未來國內天然氣用量增長會持續擴大，利用率增加，預計新奥能源未來的業績會持續增長。
 2.國策促改革、提需求。去年至今中央不斷推出政策及規劃，提升國內天然氣的使用率，而有利天然氣行業發展的相關政策包括：
近年國內的工業過度發展令其污染的問題日趨嚴重，燃煤、汽車所排出的廢氣導致大氣中的顆粒物濃度超標，並成為霧霾產生的重要因素。環保、道路節能減排及可持續發展已成為中央政府要急切處理的問題。而天然氣作為更環保及更高效能的替代能源，相信可協助改善環境污染的問題，現時及國內天然氣利用水平仍大幅低於世界水平，新型城鎮化對高效清潔天然氣的需求將不斷增長，加快推進新型城鎮化建設將積極促進天然氣利用，這正好有助加速提升國內天然氣佔一次性能源比重的需求。現時中央已努力加快油氣體制改革步伐，以打破天然氣行業上中下游存在已久樽頸位置。
在天然氣利用上，《能源”十三五”規劃》、《關於加快推進天然氣利用的意見》及《天然氣發展“十三五”規劃》同時提到，到2020年，天然氣在中國一次能源消費結構中的佔比將達到8%至10%。在《天然氣發展“十三五”規劃》提出，“十三五”期間，要加大天然氣利用、推動天然氣消費工程對產業健康發展具有重要作用，“十三五”要抓好大氣污染治理重點地區等氣化工程、天然氣發電及分散式能源工程、交通領域氣化工程、節約替代工程等四大利用工程，天然氣占一次能源消費比重力爭提高到10%左右。而新建天然氣主幹及配套管道4萬公里，2020年總里程達到10.4萬公里，幹線輸氣能力超過4000億立方米/年；地下儲氣庫累計形成工作氣量148億立方米。並要加快推動天然氣市場化改革，健全天然氣產業法律法規體系，完善產業政策體系，建立覆蓋全行業的天然氣監管體制。在全面深化油氣體制改革上，要推動天然氣管網運輸和銷售分離，大力推進天然氣基礎設施向協力廠商市場主體開放。放開非居民用氣價格，進一步完善居民用氣定價機制，加強天然氣管輸價格和成本監審，有效降低輸配氣成本，擴大天然氣利用規模。建立完善上中下游天然氣價格聯動機制，加大天然氣下游市場的開發培育力度，供氣企業合理承擔普遍服務義務，形成終端市場的競爭環境。規劃還強調，要培育天然氣市場和促進高效利用。加大天然氣利用、推動天然氣消費工程對産業健康發展具有重要作用。
上月發改委印發了《關於加強配氣價格監管的指導意見》，意見指出，核定獨立的配氣價格，配氣價格是指城鎮燃氣管網配送環節的價格，應由政府嚴格監管。地方價格主管部門要釐清供氣環節，核定獨立的配氣價格，並可在合理分攤成本的基礎上，制定區分用戶類別的配氣價格。配氣價格按照“准許成本加合理收益”的原則制定，即通過核定城鎮燃氣企業的准許成本，監管准許收益，考慮稅收等因素確定年度准許總收入，制定配氣價格。根據《指導意見》，城鎮燃氣配氣價格按照“准許成本加合理收益”的原則制定，其中准許成本核定原則上根據政府制定價格成本監審辦法等有關規定執行；准許收益按有效資產乘以准許收益率計算確定，准許收益率原則上不超過7%。有市場人士認為，准許收益率原則上不超過7%，較預期的6%為好，亦同時為市場掃除准許收益的不明朗因素，而《指導意見》打破其自然壟斷屬性，對第三方開放，從而實現下游大型用戶對天然氣的直接採購，由管道運營商配送，減少中間環節，推進能源價格市場化。加上《指導意見》中提出的不超過7%准許收益率，是不包括接駁費及售氣，若7%的配氣業務回報率，再加上6-7%售氣及接駁費業務回報，天然氣產業鏈各環節收益更趨合理，將有效促進天然氣行業持續健康有序發展，而集團作為城市燃氣行業龍頭當然有助提升收入。
股價走勢
集團於7月21日的收市價為$51.85，股價按年升29.63%。6月時在發改委印發的《關於加強配氣價格監管的指導意見》政策出臺扶持下，集團的股價由50元以下的位於升至7月13日升至52周56.0元新高，現時股價已由高位回落至上周五收市51.85元的位置。14天相對強弱指數已由高位回落至64.3926的水平，股價於10、20天及50天的移動平均線以上，而MACD線及訊號線於利好的區間之內，但相信短期集團的股價仍有回吐的壓力。隨著中國城鎮化加快發展，城鎮人口規模不斷擴大，加上工商業的增速已由14、15年的低位水平回升並有加快的跡象，相信有助增加集團接駁費、售氣及燃氣批發的收入。投資者可考慮於50元以下位置吸納或增持，以憧憬集團未來收入增速穩定增長。
估值預測
以7月21日的收市價$計51.85算，其市盈率及市帳率分別為22.58及3.25倍的位置，集團的市盈率及市帳率維持在同行及行業偏高的水平。國內的空氣污染問題嚴重，霧霾圍城，政府已加快出臺多個政策去治理，從去年及今年中央密集出臺相關天然氣的意見及規劃可見，現時油氣體制改革步伐已在加快當中，而上月出臺的《關於加強配氣價格監管的指導意見》更是天然氣價格監管中的最後一塊拼圖，利順了整個天然氣產業鏈全環節的價格監管體系，有利集團提升收入及市佔率。而《天然氣發展“十三五”規劃》提出將以京津冀、長三角、珠三角、東北地區為重點，推進重點城市“煤改氣”工程，未來在以氣代油、煤改氣的大趨勢下，集團緊抓「煤改氣」契機，積極開發商業用戶，在配合地方政府加大力度落實煤改氣政策下，通過為客戶提供節能改造方案，幫助客戶降低整體用能成本，從而吸引客戶用氣，擴大用氣規模。去年，集團的新增煤改氣用戶日開口氣量為503萬方╱日，佔新接駁工商業用戶比例為40%。去年集團已獲取8個新項目，分別位於河北定州市、山東昌樂縣、山東日照海右經濟開發區、河南鞏義市民營科技創業園、廣東深圳寶安(龍川)產業轉移工業園、遼寧營口工業園區、廣東吳川市和湖南炎陵縣，新增可接駁人口98萬。另外，集團亦獲取了12個位於現有項目周邊的新經營區域，進一步擴大了經營範圍，亦為集團未來售氣量增長奠定良好基礎。集團正積極轉型，拓展多能源互補專案，將天然氣進行了二次加工，將天然氣由產品轉化為原料，提供氣、熱、冷、電四種能源，成為綜合能源供應商，將進一步提高運營效率，目前已有12個專案投運，還有10個項目在建當中。而集團2017年目標天然氣氣量銷售增長20%以上，若撇除能源貿易業務銷量，目標增幅15%以上，計畫今年新增住宅用戶180萬戶以上，與去年一致，工商業用戶每日用氣量達1200萬立方米，集團核心利潤增長15%以上。今年首五月零售天然氣銷售增長接近20%，已超過了集團訂下的目標增長，相信集團今年要達標絕對沒有難度。在國家政策及業務發展轉型的多個因素下，集團今年的收入及盈利將會穩定地增長。所以會將新奥能源的目標價定在$57.20即相當於15.806市盈率的位置，目標價與現價相比預計會有10.32%的潛在升幅。
風險因素
天然氣管道基礎建設的興建，限制了可供氣及可接駁的地區數量，這減慢及限制集團可發展的版圖
國內及全國經濟增長均會影響工商業用戶對燃料的需要，影響集團的收入