■下游煤企业绩持续大幅增长，资本支出加大煤机更新采购意愿增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电煤及钢煤在煤炭消费结构中占比70%以上，今年上半年经济回暖带动煤电、钢铁、化工等主要耗煤产品产量快速增长，国家统计局数据显示，今年1-6月全国火电发电量累计22215亿千瓦时，同比增长7.1%；钢铁领域，5月粗钢表观消费量6607万吨，同比增长7.17%，钢材市场呈现持续升温态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供给端看，一些煤炭调入省份产能退出力度较大，供需双方因素共振下，煤炭价格持续上攻，最新（2017年7月15日）动力煤价为605元/吨，较2016年初上涨63.5%。受益于此，煤企业绩大幅反弹，截止7月20日，煤炭板块38家上市公司中24家已经披露2017H1业绩预告，其中20家公司均预计上半年将实现较大幅度增长或者显著扭亏为盈，煤企经营逐渐步入正轨，固定资产投资将稳步增加，我们关注到2016年中国神华“与井巷资产相关的机器和设备”的新增投资小幅增加。
 ■替代需求、新增产能及机械化率提升三因素共振，预计综采设备投资年均增速9.37%。上轮煤机采购高峰至今（2011年前后）煤机设备基本已达到寿命上限，巨大的存量更新需求对未来几年煤机设备投资有强大的托底作用。其次，煤炭产能的有序释放将拉动煤机投资上升。按照《煤炭工业发展“十三五”规划》，到2020年将煤炭产量控制在39亿吨，2016年煤矿产量33.6亿吨，新增产能仍将有序释放；据统计今年煤炭预计可净增有效产能与2亿吨左右，从单月原煤产量情况看，3月份至今同样呈现持续加速局面。最后，本轮去产能严格限制淘汰落后产能，煤矿开采机械化率有望提升，进一步提升煤机需求。经我们测算，以上三方面因素叠加下，预计煤炭综采设备“三机一架”的投资规模到2020年约391亿元（2016年约273亿元），年均复合增速9.37%。
 ■煤机供给端加速去产能，行业集中度提升。煤机行业去产能过程中，一批厂商关闭或经营不善，其中最为典型的是国内老牌煤机厂商——鸡西煤机厂和佳木斯煤机厂，两家企业在归入外资管理后，未能抵御市场波动，分别于2016年4月和5月宣布关厂。行业内较为领先的厂商无锡盛达、沈阳北方交通重工集团也被最高人民法院列入“全国失信被执行人名单”中，经营出现一定风险；除此之外还有部分厂商转型谋求发展。煤机行业经历去产能阶段后，供给端收缩明显，整体集中度提升，行业龙头厂商将在本轮煤机复苏过程中明显受益。已发布16年报的郑煤机及天地科技报表显示，16年两家公司收入及应收账款情况均明显好转，呈现逐季度好转态势，预计未来复苏态势将不断增强。
 ■投资建议：煤价维持高位，煤炭行业业绩拐点趋势确立，煤机行业需求端强势复苏，由于行业供给侧去产能导致行业集中度提升，供需再平衡有利于行业龙头企业业绩周期复苏，我们维持煤机行业“领先大市-A”评级。重点推荐首选天地科技（业绩复苏拐点确立，或受益央企混改），重点推荐郑煤机（停牌中；液压支架龙头，并购亚新科实现跨越发展）以及创力集团（采煤机、掘进机领先厂商，布局新能源车产业）。
 ■风险提示：原材料价格波动，煤价波动，固定资产投资放缓