投资思考：空调,景气最强的家电细分领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】强劲的终端需求一定程度上延迟了空调库存周期;同时基于收入确认的稳健性原则,本轮空调景气将可望更为持久。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）龙头空调厂商的估值水平较国际同行仍一定比例折价,继续推荐格力电器,海信科龙,美的集团,积极关注青岛海尔和三花智控。
真实（终端）需求强劲,补库存周期被延后。对于2017年的空调行业,A股市场去年末的共识是“低基数+补库存”构建高景气。但由于真实（终端）需求的持续超预期,渠道库存处于历史同期较低水平,所谓的“补库存”事实上已经被延后。这也预示着本轮空调的景气将可能较市场预期更为持久（1个月的渠道库存增量大致可拉动全年销量增长8-9%）。预计龙头企业的空调内销有望在2017-2018两年实现50%的累计增长。（《周观点17w24-聚焦空调,非库存驱动的高景气》）
 2017.6月内销同比延续高增长。据产业在线,空调6月内销同比+66.8%出口+7.3%（1-6月累计,内销+65.8%出口+13.2%）。其中内销方面：6月,格力+55%美的+192.9%海尔+88.2%海信科龙+70%; 1-6月累计,格力+69%美的+87.8%海尔+71.9%海信科龙+86%。美的月度超高增长或与去年同期的“休克疗法”有关,也验证了“T+3”后渠道库存水平十分理性。
为何空调的真实需求好于其他白电？理论上,空调真实需求（终端销售）=新房销量*户均保有量（最新）+旧房数量*户均保有量的提升+十年前购置空调的更新。空调需求不仅受益于新房销售,同时还得益户均保有量的增加;中国城镇空调拥有量在过往十年得到了长足的进步（2015年户均1.2台vs 2005年0.8台）。因此,单套住宅对于空调需求的拉动弹性在不断增强（冰洗产品则很难复制这一乘数效应）。同时,大批量的空调更新窗口也正在开启（2007年空调内销首次突破3000万台）。事实上,对比2014-2015年中国与日本家电产品的户均保有量,空调（日本2.48台vs中国城镇1.2台）冰箱（日本0.85中国0.94）洗衣机（日本1.09中国0.92）,大致可以得出未来空调内销市场的动态平衡点大致应该是9000万台（不包括小型商业的需求,譬如小餐馆）较2016年的6000万台内销有50%以上空间。
风险提示：地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期