事件：
截至2017年6月30日止第一季度，公司总营业额17.42亿港元，同比增长2.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中港澳市场营业额14.1亿港元，同比增长2.5%；同店销售同比减少2.5%；每宗交易平均金额322港元，同比增加2.8%；交易宗数430万笔，同比减少0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）港澳以外市场营业额同比增长0.5%。
点评：
营业额同比增幅减小，港澳同店销售下跌，表现弱于预期：截至2017年6月30日止第一季度，公司总营业额同比增长2.1%，主要是受港澳市场营业额同比增长2.5%的带动。但港澳市场同店销售同比下降2.5%。公司该季度表现较上季度差，弱于预期，这主要是受到六月份台风及连场暴雨所影响，上季度公司总营业额同比增长4.9%，港澳市场营业额同比增长5.8%，同店销售同比上升1.3%。而港澳以外市场营业额仅增0.5%。不稳定天气和韩国低价产品热潮缓和导致交易宗数下降、客单价提升：截至2017年6月30日止第一季度，公司港澳市场交易宗数430万笔，同比减少0.4%。由于不稳定天气和近期韩国低价产品热潮缓和导致的，使得六月份人流及交易量减少，本地客及内地客的交易宗数分别下跌4.1%及6.4%。但港澳市场每宗交易平均金额322港元，同比增加2.8%，主要得益于部分消费者从韩国低价产品转向其他产品，高价位产品需求提振，使得本地客及内地客的客单价同比分别上涨3.1%和2.9%。
独家品牌展现成果，将加大港澳市场投资，预计下季度销售表现将改善：截至2017年6月30日止第一季度，公司港澳市场的独家品牌销售占比及毛利率均有提高。公司看好港澳市场的发展，未来将继续增加投资于住宅区店铺和人手，以及推广新的自有品牌，预期这些投资会加强公司竞争力，但也会构成一定的短期成本压力。此外据公告，公司预计第二季度港澳市场整体销售表现有明显改善，销售增长延续六月份前的趋势。
我们的观点：公司营业额同比增长，但是增幅减小，且同店销售下跌，表现弱于预期。主要是受不稳定天气及韩国低价产品热潮缓和的影响。但公司的独家品牌销售表现较好，毛利率有所提升。公司预计港澳市场下个季度销售表现将会继续改善，未来公司也将继续加大港澳市场投资，会构成一定的短期成本压力。且在行业激烈竞争下，公司面临持续的盈利压力。根据wind市场一致预期，目前公司股价对应2017年P/E为19.1x，建议投资者审慎关注。
风险提示：成本费用超预期，行业竞争激烈，汇率波动。