投资要点：
事件：万达、融创中国和富力地产三方发布会在北京召开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
万达和融创中国资产交易调整，富力地产收购万达酒店业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月19日万达、融创中国和富力地产三方在北京召开新闻发布会。会上三方宣布此次交易的范围和结构调整如下：1）融创中国继续原计划收购万达13个文旅地产项目91%的股权（剩余9%由万达持有），价格从295.75亿元上调至438.44亿元；2）富力地产以199.06亿元收购万达77个酒店全部股权。此外，三方同意今后在文旅项目、电影等多个领域全面战略合作。
融创中国实际支付对价约438亿元，其存量现金和17H1销售可承受收购的现金压力。根据19日公布的最新交易结构，融创中国在此次交易中实际的交易对价为438.44亿元（13家文旅地产标的注册资本金为325亿元）。原计划中万达向融创中国借款296亿元将不再执行。根据融创中国19日晚公告，融创中国就支付文旅资产包438.44亿元的支付流程为1）协议书签订起2日内支付150亿元；2）协议书签订起45日内支付144.22亿元；3）协议书签订起90日内支付144.22亿元。融创中国16年年底融创账面现金及现金等价物为698亿（刨除限制性现金为521亿元）。考虑2017年上半年合约额1118.4亿（同比增长86%）且收购资产可能存有账面现金，我们认为本次收购对企业真实资金压力有望小于预期，公司资金压力可控。
交易结构调整后，融创中国将集中业务熟悉领域。调整后，酒店业务将不作为融创中国的收购标的。虽然文旅资产包较此前价格上浮143亿元，但是我们认为考虑到融创中国之前没有酒店开发和经营经验，交易调整后融创中国将集中精力盘活文旅资产更能发挥公司长项。文旅资产包和7月11日公告的资产一致，总建面5897万平方米，可售面积约4970万平方米。资产包中13个文旅项目布局广州、海口、昆明、济南、重庆、成都等高能级一、二线城市。根据我们测算，文旅地产所处区位可售的平均价格约为14378元每平方米，以权益可售建面4523万平方米计算，资产包货值约6500亿元。
投资建议：“买入”评级。由于目前收购的标的项目结算信息有限，因此我们暂时不调整公司2017年盈利预期。考虑企业未来成长能力的提升，我们上调公司目标估值水平。2017年7月19日收盘价为人民币14.86元每股（17.20港元）对应17年EPS 0.67元每股的市盈率约为22倍、18年EPS 2.07的市盈率为7倍。考虑公司蕴含的成长潜力，我们给予公司17年30倍PE、18年10倍PE，六个月目标价为人民币20.24元每股（23.26港元每股）。
风险提示：交易交割失败。