事件：公司发布业绩预增公告，预计1H17净利增速45%-55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
预告业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们此前预测1H17净利增速50%，处于预告范围中值。预计2Q17公司净利增速约29%。
渠道库存调整已基本完成，预计2Q17调味品双位数增长。估计1H17调味品增速约19%，2Q17调味品报表端增速可能在10%左右，相较1Q17的30%增速下滑，主因在于年初提价经销商提前备货，透支部分二季度需求。渠道调研了解到，5月份库存已基本调整完成，提价负面影响基本消除，当前渠道库存已恢复正常水平。公司已确立品类多元化发展方向，7月1日订货会以蚝油与酱料新品为主，效果良好，估计8月可投放市场，利于带动2H17营收提速。
毛利率提升应是推动净利增长主因，管理费用率趋势下行。公司自“厨邦智造”项目实施以来减少产线浪费、大幅提升生产效率。考虑到提价覆盖成本上涨、阳西基地产能释放，新产线效率提高、规模效应等因素，毛利率仍将稳步上行，并逐步向海天靠拢。受制于信息化程度不高，公司管理费用率高于海天4.5pct。16年对于订单、供应链与管理系统做了五年规划，未来有望通过流程优化实现人均管理效率提升，规模增加后费用率将呈降低趋势。
市场对前海担忧情绪降低，中炬投资价值日益突显。伴随万科股权问题大局已定，万科股价上涨，前海人寿浮盈较多释放压力，市场对于前海的担忧情绪降低。公司管理层换届时间延后，董事会成员名单暂未确定，市场对前海进入董事会席位人数密切关注。后续仍需关注发展变化情况。中炬扣除地产后，调味品市值仅110亿，估值约22倍，大幅低于海天30倍PE水平，具备估值优势，投资价值突显。
盈利预测与估值：预计17-19年公司净利+32%、+31%、+25%，EPS分别为0.60、0.79、0.98元，最新PE分别为31、23、19倍。估计17年美味鲜净利5.5亿，扣除少数股东权益净利4.9亿。考虑公司调味品业绩增长确定，中山土地价值巨大，同时前海影响已接近尾声，对标海天，公司投资价值突显，维持“买入”投资评级。
风险提示：前海人寿带来不确定性、调味品销售进度不达预期、原料价格大幅上涨，食品安全事件。