油价近3个月跌20%，利空已经集中宣泄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周市场因持续担忧减产豁免国利比亚和尼日利亚持续超预期增产，OPEC减产协议面临分崩离析的危险，价格继续走低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至周末，布油收于45.61美元/桶，跌3.72%；WTI收于43.17美元/桶，跌3.51%。周线连续第五周下跌，近3个月跌幅达20%。我们认为当前市场对于油价走势的看法过于悲观，利空集中宣泄对于后市反而有利。
 OPEC其实是松散的利益共同体，减产前景谨慎乐观。OPEC通过影响期现结构从而打压页岩油套保空间的“阳谋”已经落空。我们坚持认为，尽管沙特等国减产执行力度尚佳，但OPEC内部搅局者众多，加之美国增产，OPEC减产努力已经做了嫁衣裳。长此以往，不排除有坚持减产的国家“减不下去”之可能，陷入减了白减、又不得不减的僵局。
沙特新王储上台，如何摆脱困局值得关注。走向前台的沙特新王储穆本萨是也门军事行动和内部经济改革的操盘者。虽然沙特意图摆脱石油依赖，但短期内积重难返。沙特阿美上市的底牌已经明晰，对站稳60美元的诉求强烈。当前在供给端沙特除了超预期“割肉”以外，几乎已经无牌可打，其他国家牺牲自己成全沙特的概率不大。如果注意到近期沙特在卡塔尔事件和扣留伊朗船只方面的表现，地缘政治可能是下一个提振油价的选择。考虑到沙特在也门体现出的军事实力以及减产还需要相关方配合，沙特可能会通过幕后操盘达到目的，矛头或将指向主要产油国伊朗和在减产上小动作不断的伊拉克。
去库存进程大概率延后。IEA月报显示4月OECD国家库存水平为30.45亿桶，较5年（12-16年）平均高出近3亿桶，超出我们预期。这部分库存将影响原油供给走向再平衡。当前减产只是减缓了原油产量释放的速度。潜在产量释放只是时间问题，早放比晚放更加主动，但去库存过程大概率将延后。
美国原油钻机连涨23周，产量增速有所放缓。截至6月16日当周，美国活跃石油钻机数增加11台至758台，连涨23周，再次刷新15年4月以来新高；美国原油产量距离“今年夏天挑战历史高点”近在眼前，过去大半年美国原油产量以每月超10万桶/天速度增长，近期涨势减缓，6月16日当周达935万桶/天。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们16Q4时的观点。我们认为今年美国原油平均产量有望超15年的931万桶/天。
维持去年下半年以来的“中油价”观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破。考虑到页岩油的完全成本，也无需对油价过于悲观。我们维持17年布油均价在54美元/桶的观点。基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。