投资要点：
与HERE合资公司落地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告，公司与HERE的全资子公司HERESolutions Singapore Pte. Ltd已在北京成立合资公司：北京图新瀚和科技有限公司，并取得经工商管理部门核准并颁发的营业执照，双方对合资公司的出资比例各为50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合资公司主营业务是：为使用HERE全球位置服务平台的客户提供包括中国地图数据及动态信息在内的内容端和服务端的解决方案。HERE是世界领先的汽车导航电子地图服务商，其核心业务为通过其丰富的地图数据和核心的位置平台为汽车、消费者和企业客户提供位置服务和解决方案，其地图数据覆盖约200个国家，超过4600万公里。我们认为此次合资公司的成立有望强化四维图新基于全球化地图数据的地理位置服务布局，加快地图数据的商业化进程。
积极影响一：加快全球化地理位置服务布局。四维是国内地图数据和位置服务龙头，Here是全球领先地图服务商。其合资公司，是针对HERE的全球位置服务平台客户提供中国地图数据及动态信息服务，是Here全球化位置服务平台的不可或缺的一部分。四维HERE有望打造目前全球唯一的综合位置服务解决方案。该解决方案有望突破地域限制，可以为全球客户提供统一的地理位置服务。目前，国内和海外其他竞争厂商还很难做到这一点，凸显出公司的业务壁垒性和核心优势。
积极影响二：拓宽商业模式，加快数据变现。在地图领域，地图数据的产品化和商业化都是比较难的环节。此次合资公司对四维地图数据变现的积极影响，我们认为主要体现在两个方面：第一，现有地图数据产品的升级和变现渠道的拓宽。Here的地图数据客户覆盖汽车前装车厂、B端企业客户以及C端消费者，合资公司有望进一步加快四维在数据商业化模式进度。第二，加快自动驾驶和无人驾驶的地图数据的产品化。我们认为，合资公司有望加快双方在高度自动驾驶领域的研发进度，包括提升高精度地图的产品质量、共同针对客户进行测试开发以及众包地图领域等。
积极影响三：以地图数据为切入点，横向和纵向拓展值得关注。我们认为，针对智能驾驶的地图数据和地理位置服务只是双方合作的一个切入点。未来有望向两个方面进行延伸。第一，数据应用的横向延伸。共同开发基于面向车联网及物联网的传感器数据的大数据应用。第二，智能驾驶产品线的纵向拓展。我们认为，四维与HERE的合作有望进一步延伸到车载终端解决方案领域，共同开发车载信息娱乐系统软件解决方案。双方有望共同探索更新的技术实现方式，加速开发迭代，为全球客户提供优质、可靠的产品和解决方案。
积极影响四：前装车厂绑定更深，渠道更强。对于传统IT公司开展汽车电子业务，我们一直强调，前装车厂客户资源是核心要素之一，不可或缺。四维在传统的电子导航地图领域本身就积累有众多的前装车厂客户，而目前四维的前装产品也逐步延伸到车联网解决方案、高精度地图、智能驾驶车载终端、汽车电子芯片以及综合的自动驾驶解决方案等，需要更多样化的前装车厂为其产品提供技术和产品变现的渠道。合资公司有望利用HERE在欧洲强大车厂资源，加深四维与国际前装大车厂的绑定，加快四维产品线的全球化布局和商业化。
盈利预测与投资建议。我们认为，此次合资公司有望加快四维图新在高精度地图和自动驾驶等领域的产品化，商业化以及全球化的布局。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.33/0.42/0.51元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 70倍，6个月目标价23.10元，维持“买入”评级。
风险提示：合资公司业务进展低于预期的风险，自动驾驶产品研发进度低于预期的风险，系统性风险。